[股市纵横] 申万早间资讯

【大势研判】
反弹乏力 重心下移盘中特征：
周一两市震荡回落，成交萎缩。上证指数收于3325.09，下跌57.47点，跌幅1.7%，成交2860亿元；深成指收盘11304.88点，下跌241.17点，跌幅2.09%，成交4581亿元。28个申万一级行业指数全部下跌；钢铁、军工和电气设备跌幅居前；非ST类股票涨停家数36家左右，51个股票跌停。
后市研判：
反弹乏力，调整趋势渐露端倪。沪指在多次挑战3450点未果后，今天尾盘开始加速下跌，全天跌停股票数量大于涨停股票数量。消息面上主要受到泽熙事件的影响。但如果连贯的看，政策去杠杆，去投机，打击内幕交易和操纵市场是近期一贯的立场，且在股灾之后，政策监管周期转向了更严厉的方向，是大部分投资者都能够预期到的。从技术上看，10/21日已经出现过放量大阴线，说明投资者多空分歧已经非常大了，之后尽管收复失地，但量能始终无法放大。上周双降和十三五规划的公报也同样没能激发做多人气，显示了市场自主调整的要求。当然，下方3250点多次受到多方护盘，后面两天如有考验，预计还有挣扎，但如果反弹乏力，再次下杀考验时，预计守住的难度较大，届时上证综合指数10月8日的向上的跳空缺口将面临考验。
临近年关，投资者情绪可能重回谨慎。经过9月中下旬至今的反弹，市场基本恢复了8月汇改以来的恐慌。但是，经济基本面继续下行，尾部风险仍在不断暴露。常规的货币宽松其对经济和对市场的效用都在逐渐递减，投资者普遍期待着更有力度的量化宽松政策，但是这个短期难以看到。在市场中为数市盈率仍超过40倍的情况下，经过一轮超跌反弹之后，投资者似乎在重新考虑资产配置方案。至少从短期成交量来看，万亿以上似乎是个天花板。随着十三五规划的落地，市场热点可能会进入一个真空期，从赚钱效应也将下降。最后，临近年底，市场的流动性需求上升，对市场或形成一定压力。
操作上建议关注有安全边际的品种。由于市场各行业和板块估值差异较大，投资者在短线可以抓超跌反弹为主，中期关注具备安全边际，进入价值投资区间的品种。
需要关注的事件：1）金融反腐的扰动；2）债券市场波动；3）美联储加息预期；4）央企和地方国资改革进程。
操作策略：
逢高卖出，灵活应对。

【重点推荐报告】
下调2015年A股非金融服务业绩为负增长——A股上市公司2015年3季报总结篇n  A股收入端，快速下滑，环比增速已创下历史新低！（1）自09Q3以来，A股单季营收增速首度出现负增长（-2.6%），非金融服务则连续三个季度负增长，降幅也创下09Q3以来的新低（-5.2%）。（2）15Q3全体A股、非金融服务、非石油石化金融服务的营收环比增速-5.6%、-4%和-2.6%，历史新低，03年以来历年3季度营收环比均值1.5%、1.8%和0.7%，即使在08Q3，A股、非金融服务的营收环比还有-3.8%和-2.5%。
n  A股盈利能力，也创下了09Q3以来新低，ROE与贷款加权平均利率的差值创下07年以来的新低，实体经济不容乐观！（1）15Q3全体A股、非金融服务、非石油石化金融服务毛利率23%、19.1%和18.4%，较2季度下降了54、31和23个BP，其中非石油石化金融服务是在连续上升7个季度，拐头向下。这与观察到连续42个月负增长的PPI，且降幅越来越大不断地削减工业企业利润是相互吻合的！（2）15Q3全体A股、非金融服务、非石油石化金融服务三项费用累计同比10.5%、9.7%和11.2%，较2季度上升了68、144和129个BP，主要是由于财务费用和销售费用的提升导致，其中财务费用大增的主要原因：一是航空公司受制于人民币贬值而大幅陡增的汇兑损益；二是由于长期借款利率一般是年初才调整，因此今年以来大型央企的大量进行发债和长期借款产生的财务费用没有真正受益于降息，明年才会有所体现；（3）15Q3全体A股、非金融服务、非石油石化金融服务ROE(TTM) 10.8%、7.2%和7.8%，较2季度下降了66、82和61个BP，均创下了09Q3以来新低，其中非金融服务的ROE与贷款加权平均利率的差值仅有1%，创下07年以来的新低。从杜邦三要素分析来看，销售净利率和资产周转率（需求疲软堪忧和议价能力的下降）的下行，带动企业盈利能力大幅下滑。其中非金融服务、非石油石化金融服务15Q3资产周转率仅有61.7%和56.5%，均是历史新低，这两者历史均值77.6%和69.3%。
n  A股净利润增速，明显弱于季节性效应，单季和环比增速均创下历史新低，且低于一致预期的。（1）15Q3全体A股、非金融服务、非石油石化金融服务单季净利润增速为-11.7%、-29%和-17%；环比分别为-27%、-38%和-31%，均创下了03年以来的新低；从累计同比来看，这三者的净利润增速从15Q2的10.3%、-0.4%和11.3%大幅下滑至3%、-10%和1.5%。（2）A股整体三季报仍低于市场一致预期。自下而上，将申万宏源分析师前期对249家上市公司三季报前瞻结果，与实际值进行对比，可以看到其中110家低于预期，家数占比接近44%，而40家超预期，占比16%。（3）存货周转率和应收账款周转率持续下降，均创出历史新低；现金流也并未看到改善的迹象。
n  从不同板块来看，代表新经济的创业板三季报表现明显优于主板和中小板，但是如果剔除掉并表作用，创业板内生增长动能在逐渐衰减。同时三大板块盈利能力ROE均出现明显下滑，需引起警惕。（1）主板基本面几乎降至历史新低：营收、净利润累计同比、毛利率、ROE（TTM）从15Q2的0.3%、9%、23.5%、11.7%下降至15Q3的-0.7%、1.5%、22.9%和11%；（2）中小板基本面拐头向下：中小板15Q3营收累计同比10%，与15Q2（10.1%）基本持平，净利润累计同比却从15Q2的35.3%大幅下降至28.1%；剔除掉国信\山西\西部证券之外，中小板15Q3净利润增速也从19%下滑至16.7%。销售净利率有小幅改善，从15Q2的6.9%提升至15Q3的7.0%，但杠杆率和资产周转率下滑导致ROE（TTM）从15Q2的9%下滑至15Q3的8.9%。（3）剔除并表作用，创业板的内生增长动能在衰减：创业板收入增速小幅回暖，15Q3营收增速从15Q2的29.9%回暖至30.6%，而15Q3净利润增速则创造近4年来的最好水平，从15Q2的20.6%提升至23.4%。分解创业板的净利润构成，其中东方财富+同花顺+华谊兄弟15Q3净利润同比增速从15Q2的282%提升至387%、过去一年完成重组并购的68家创业板公司15Q3净利润同比增速从15Q2的61%提升至80%，剩下的413家创业板公司15Q3的净利润增速只是从中报的9.3%微升至9.6%，可见创业板的内生增长动能在逐渐地衰减。创业板的杠杆率、销售净利率和资产周转率的小幅下行导致ROE(TTM)下滑，从15Q2的8.53%回落至15Q3的8.31%。（4）如果看中小板和创业板朝阳永续2015年业绩增速预测为55%和75%，实现的概率极低。
n  行业三季报和估值对比：（1）用净利润增速、营收增速、毛利率、ROE和应收账款周转率的变化，对各个行业表现进行打分，综合结果显示：休闲服务、传媒、农林牧渔、轻工制造、医药生物、计算机等行业打分靠前；而钢铁、有色、建筑材料、建筑装饰、家电、金融、传媒、电子、军工等行业打分垫后。（2）最新的估值对比来看， A股、非金融服务、主板、中小板和创业板的绝对PE(TTM)：21、43、17.2、56和88倍（历史均值为：16.7、25.9、15、41和59倍）；而PB(最近一期净资产)：2.1、2.7、1.7、4.8和7.2倍（历史均值为：2.01、2.3、1.83、3.9和5倍）。其中PB和PE同时低于历史均值的行业：银行、非银金融和食品饮料。
n  下调A股2015年盈利预测。（1）综合考虑影响企业盈利以下几项要素和假设：融资成本下降、固定资产加速折旧、GDP增速预测破7%、美国加息预期制约大宗商品价格上行，PPI回升幅度有限、利率市场化进程对银行盈利的影响。我们下调A股整体、非金融服务2015年净利润增速，从【-2.6%、10.6%】和【2%、4.5%】下调至【-3%、5%】和【-15%、-8%】。（2）中小板2015年全年业绩预告显示，大概率4季度基本面继续下行的压力犹存，净利润上限、中枢和下限增速为1%、16.8%和32.4%，中枢增速明显低于三季报（28%）。

C919正式下线，开启6000亿市场空间——中国大飞机产业链深度研究n  C919订单已达517架，未来市场空间超过6000亿元。全球预计至2031年对C919所属的160座级单通道喷气客机的需求量为14538架，价值总量12430亿美元，而我国预计至2031年对160座单通道喷气客机的需求量为2647架，按照中国商飞的预测，C919预计至少可销售2000架以上，按照5000万美金/架测算，C919的市场空间超过6000亿人民币。
n  建立民机产业集群，C919助力我国高端装备制造业升级。我们关注全球飞机产业的绝对霸主空客和波音可以发现，飞机产业对高端装备制造业影响深远。空客公司在全球有超过1500个供应商，而波音公司50%以上的零部件都是转包生产的。在我国，围绕C919项目，中国商飞建立了民机产业集群，中航工业所属的7家企业为机体结构供应商，宝钢集团、中铝集团等16家企业为材料供应商，并有51家标准件潜在供应商，国内共有242家大中型企业参与了大型客机的研制，此外还有CFM等17家跨国公司成为了大型客机机载系统的供应商。清华、北航、上交等22所高校也参与了大型客机项目研制。继高铁之后，C919项目带动了我国高度装备制造业的产业升级。
n  首推中航飞机、建议关注中航动力、中航电子、中航机电、洪都航空。大飞机部件主要包括机体、发动机、机载设备（含航电设备和机电设备）以及其它四大部分，根据以往经验，各自的价值量占比分别为40％、25％、30%（15％+15％）、5％。按照相关上市公司的占比，单纯从大飞机产业链出发，我们首推机体部分最受益供应商中航飞机（价值量约占机体部分50%），建议关注中航动力（国产航空发动机整机制造唯一平台，受益于重大专项落地）、中航电子（中航工业航电系统整合平台）、中航机电（中航工业机电系统龙头）、洪都航空（价值量约占机体部分25%）。
n  大飞机高速发展将带动材料需求，客机机舱材料和动力系统材料有望大幅受益。大飞机的国产化离不开相关材料的国产化供应。目前能够梳理出的两条比较受益的材料类领域的主线分别是客机机舱材料和动力及制动系统相关材料（包括发动机，刹车片等）。目前客机的相关使用材料已发展到第六代，大致可分为镁铝合金，钛合金，超高强度钢等三大类，国内具有代表性的上市公司包括宝钛股份（下游客户包括西飞、波音、庞巴迪等，是全球重要的航空钛材供应商）、南山铝业（公司目前已为B/E公司批量供应航空座椅原材料，正在建设14000吨铝合金锻件产能）等；而动力及制动系统相关材料则涉及碳碳复合材料及高温合金的生产与制造，国内具有代表性的上市公司包括博云新材（与霍尼韦尔成立的合资企业霍尼韦尔博云（公司持股49%）是C919大飞机的机轮和刹车系统（包含刹车副）独家供应商）、钢研高纳（发动机高温合金制造与研发龙头公司，技术突出）等。

【今日推荐报告】
“申万宏源策略3&30组合”2015年第35期：11月3日-11月9日n  上期回顾：截至2015年11月2日，自2015年3月2日起从0仓位开始建仓，“申万宏源策略3&30组合”收益率如下：1）30亿组合：上期获得绝对收益率为-2.66%，累计获得绝对收益率为-9.92%。2）3亿组合：上期获得绝对收益率为-1.88%，累计获得绝对收益率为4.28%。
n  本期策略判断：市场如期震荡，“钱多”逻辑仍面临考验。“双降”之后第一周市场并不兴奋，本周上证下跌0.88%，创业板下跌2.37%，我们不盲目追高，适度均衡的观点得到验证。近期我们反复提示无风险利率持续下行的“钱多”逻辑值得推敲，考虑到债市加杠杆、中美利差收窄、通胀压力等因素，无风险利率不会无限制下行。本周尽管长端收益率由于超预期降息消息有所下行，但国债期货上涨节奏开始放缓，而10月份的美联储议息会议的表述也增加了12月份加息的概率，后续仍须保持对债市的密切跟踪。值得注意的是，由于利率市场化改革，双降过后不少银行存款利率并没下降，配置机构负债端的相对刚性也将限制无风险利率的下行空间。往后看，需警惕三个小概率的大风险：(1) 债券短期去杠杆造成风险偏好下降(IPO重启可能是个催化剂)；(2) 美联储加息时点提前或预期管理力度超预期；(3) 信用风险爆发。一旦“钱多”逻辑被破坏，可能给市场带来阶段性休整压力。五中全会公报颇具结构性亮点，年底行情需待进一步改革催化。本周最重要的信息是十八届五中全会落幕，通过“十三五规划”的建议并发布公报。十三五规划建议的关键词是“创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念”，一个最大的变化是创新被放在核心地位，科技创新类主题值得中长期关注，而我们前期反复提示的大数据云计算、全面放开二胎、职业教育、环保等十三五相关主题性机会均获得政策催化验证。我们认为作为一个整体性纲领性规划，公报出台尚不构成系统性上行风险，利好阶段性兑现之后，11月份市场大概率进入震荡格局。年底的“春季躁动”反弹行情有赖于更多改革催化剂的兑现，届时可期待的改革包括：(1) 习主席的“必须鼓励和允许不同地方进行差别化探索”初见成效；(2) 国企改革配套政策中，在员工持股比例上限方面能否有所突破；(3) 新经济的减税政策。(4) 人民币纳入SDR，A股纳入MSCI，而从近期信息来看这两者实现的概率正在加大。存量博弈格局下维持均衡灵活仓位，中长期挖掘“粉丝经济”等成长新方向。结构上仍建议适度均衡，目前这个位置不是盲目谈成长崇拜的时候(我们上半年是最早推荐且唯一每次降准降息坚持推荐Alpha资产的策略)，经历这一轮反弹目前创业板TTM估值反弹至85倍左右，如果高息率资产受益于无风险利率下行的逻辑是成立的，少量相关公司可以适当配置；另外，经过降息后的冲高后，存量仓位必然大幅提高，加之市场中单一结构化信托的产品规模依旧万亿，此类资金如果加仓，市场一旦有震荡，回撤波动幅度可能会很大，提高组合的流动性是必要的。本周我们发布了新兴行业比较之《小时代下的“爱豆”经济》，深入探讨“粉丝经济”，90后、00后的新兴消费模式引发广大70后、80后的投资者的热烈关注。中长期看，我们依然要在成长股中去不断去寻找机会，代表转型方向的文教体卫是挖掘标的的重要方向。
n  本期调仓思路：调整如期而至，更换个股，均衡结构，等待更好加仓时机。相对收益组合通过反弹赚取较薄的安全垫，等待安全垫较足，择机加仓，更换部分个股，维持仓位；相对收益组合不宜轻易追高，更换部分个股使得结构更加均衡，维持60%以上仓位不变，等待更好的加仓时机。
n  本期投资计划：(具体持仓情况详见正文第4部分组合持仓统计)
n  30亿组合（以相对收益为目标）：金鸿能源、聚光科技、劲嘉股份、一心堂（剔除）、人福医药、红相电力、伊利股份（减仓）、中国高科（新增）、中工国际（剔除）、苏交科、东睦股份、宏发股份、三湘股份、中元华电、兰生股份、国轩高科、天齐锂业、松芝股份、华策影视（剔除）、三泰控股、科泰电源（剔除）、三维丝（剔除）、奥瑞金（新增）、双星新材（新增）、华英农业（新增）、合力泰（新增）。
n  3亿组合（以绝对收益为目标）：金鸿能源、桂东电力（剔除）、天健集团、劲嘉股份、三泰控股（新增）、南京银行、爱尔眼科、双星新材（新增）、晨鸣纸业（新增）、三维丝（剔除）、金龙机电（剔除）、奥瑞金（新增）、合力泰（新增）。

未来两个季度第三产业风光恐难再现---热点问题思考系列报告之二n  结论或者投资建议：
n  金融业和地产业由于在第三产业中占比较高，并且波动性较大，数据显示金融业和地产业的走势决定了第三产业的走势。通过对金融业和地产业的分析，我们推测第三产业增加值增速将在今年四季度和明年一季度出现回落，增速将从今年3季度的8.6%分别降至8%和7%左右，从而给经济带来进一步的下行压力，当前经济难言企稳。
n  原因及逻辑：
n  金融业和房地产业的变化对第三产业的变动影响较大。一方面，二者合计占比较高，已经从2005年的20.8%提高至2014年27.7%，今年前三季度合计占比已经提高至28.9%。另一方面，在第三产业中，金融业和房地产业增加值增速的波动率较高。自2000年以来金融业和房地产业增加值增速时间序列的标准差，分别为6.62和6.08，远高于其他行业。
n  金融业增加值增速与股票市场成交量增速相关性较高。2000年以来，季度金融增加值实际增速和名义增速与股票市场成交量增速的相关系数均为0.63。
n  房地产业增加值增速与房地产销售面积增速相关性高。考虑到房地产销售面积统计口径调整的影响，我测算2007年以来的时间序列的相关系数，数据显示房地产业增加值实际增速和名义增速与房地产销售面积增速的相关系数分别为0.71和0.83。
n  展望四季度及明年一季度，金融业和房地产业增加值增速相比三季度，下行概率大。(1)假定四季度股票市场交易量达到今年2季度的水平，假定房地产销售面积达到2013年同期的高水平，则测算出的四季度金融业和房地产业增加值增速分别为14.1%和2.1%，相比三季度分别回落4.3和2.8个百分点，测算的四季度第三产业增加值增速为8%，比三季度回落0.6个百分点，静态测算对GDP增速的影响达到0.3个百分点。(2)假定明年1季度的股票市场成交量也达到今年2季度的量，那么相应的金融业增加值增速仍然相比上述测算的4季度的14.1%的水平要低。明年1季度的房地产销售达到2013年的同期的高点，对应的房地产业增加值增速比今年四季度有所回升。但是测算的第三产业增加值增速约为7%左右，仍然要低于四季度8%的水平。
n  前三季度对经济贡献较大的第三产业将在未来两个季度出现拐头向下的走势，经济下行压力仍然较大。

制造业整体颓势不改，保增长需政策发力——10月财新制造业PMI点评n  中国10月财新制造业PMI为48.3，预期47.6，前值47.2。我们点评如下：
n  PMI小幅回升，整体颓势不改。10月财新制造业PMI环比回升1.1个点至48.3，好于市场预期的47.6，为连续第八个月位于荣枯线下方。从PMI五个主要分项来看，所有指数均出现上升，但均处于荣枯线下方，制造业形势总体仍较为低迷。
n  需求改善结构与官方PMI出现背离。10月财新PMI新订单和新出口订单环比变化分别为1.6和6.1，其中新出口订单改善非常显著，已回到分界线以上。我们注意到，昨日公布的官方PMI总体需求也出现小幅改善，但是结构上是外需下滑、内需改善，这与财新数据出现背离。鉴于财新数据更多针对中小型企业，我们判断是中小型企业更多收益于海外重要节假日的订单需求。
n  受需求改善拉动，供给端也出现企稳，但企业采购备货活动并未明显改善，采购指标小幅下滑，生产指数上升。产出指数上升2.2个点，原材料采购指标小幅下降0.2个点，均处于衰退区间。制造业企业生产活动低迷态势有所改善，但企业缩减原材料的采购量，采购备货的意愿并不强，表明企业对需求改善的持续性和前景并不乐观。
n  库存出现分化，原材料去库存和成品补库存并存。原材料库存持平于上月，处于去库存状态，产成品库存仍处于补库存区间，但速度有所放缓。从库存周期来看，现阶段仍处于主动去库存周期，而短期受到需求改善的影响，成品被动补库存的速度有所放缓，但企业储备生产原材料的意愿并无改善。
n  价格指数小幅回升，工业通缩态势不改。投入价格指标微升0.4个点至44.9，出厂价格微升0.3个点至45.0，但均仍远低于荣枯线。总体来看，原油等主要国际大宗商品价格在10月份并无明显变动，预计未来价格指标的压力仍然较大，工业通缩情况短期难以改善。
n  制造业整体颓势不改，保增长需政策发力。10月官方制造业PMI企稳预期落空，财新制造业PMI虽小幅改善，但主要指标仍都处于分界线以下。在经济内生动力不足的情况下，保增长仍需政策发力。货币宽方面，年内或仍将降息25BP、降准100 BP以上。财政政策仍将持续加码公共支出力度，加快盘活财政存量资金，进一步降税清费为企业减压，推动PPP模式引导民间投资。政策性银行也将继续发挥“第二财政”作用，利用特殊的体制优势为重大投资项目实施出力。我们预计地下管廊、水利环保、铁路轨交、新能源（充电桩、能源互联网）、京津冀、东北、新疆和西藏等有望成为保增长的重要领域。

央行稳定汇率意在一箭多雕——国内流动性周度观察(10.26-11.1)n  资金面较为充裕，逆回购利率下降偏保守。上周央行在公开市场净回笼750亿元（含国库现金），回购利率下降10bp至2.25%。在央行双降之后，逆回购利率下降10个基点，表明央行谨慎引导货币市场利率下行的意图。在存款利率上限放开之后，利率市场化基本实现，存贷款利率的基准作用下降，公开市场操作利率的市场指导意义将会加大。基本面上看，经济仍在底部运行，预期10月通胀进一步下滑，双降之后还需要进一步降低企业融资成本，加大实体经济对资金的吸纳能力，引导资金进入实体经济，带动长端利率下行。上周五在岸离岸人民币同时大幅升值，价差缩窄，这可能是央行主导，中资大行执行，触发空头大量平仓止损，推动目的是为人民币国际化和资本管制进一步放松做准备。11月份是人民币加入SDR的关键时期，我们猜测央行希望矫正在岸人民币CNY与离岸人民币CNH之间的偏差。央行不愿看到市场形成贬值趋势性预期，在短期内央行仍完全有能力控制汇率市场，打破趋势性预期。在SDR水落石出之后，人民币贬值预期可能会卷土重来，央行或以增加人民币汇率弹性、引导双向波动预期的形成为主。
n  短期资金价格小幅走低，银行间隔夜、7天、14天和21天回购利率分别下降13.0、6.4、20.1和42.3个基点，分别至1.79%、2.38%、2.64%和2.67%。R007五日均值下降6.0个基点至2.38%，十日均值下降3.4个基点至2.41%。
n  短端利率下降明显，期限利差持续缩窄，票据收益率普遍下跌。双降预期落地，国债收益率短端回落，长端小幅抬升。国债收益率1年期和10年期分别下降9.4个和上升2.0个基点分别至2.35%和3.06%；国开债1年期和10年期收益率分别下降5.1个和6.0个基点，分别至2.60%和3.43%。上周10年期与1年期的利差下降0.9个基点至82.7个基点。3年和5年期AAA票据收益率分别下降11.5和17.4个基点，分别至3.45%和3.72%。5年期AA+票据信用利差缩窄21.9个基点至131个BP。上周珠三角票据直贴利率、长三角票据直贴利率以及票据转贴利率下降1.0个基点，至2.90‰、2.85‰、2.80‰。新发产品、贷款类、债权投资类、权益投资信托和其他投资信托平均收益率分别下降62.9、103.3、75.7、180和32.0个基点至8.00%、7.65%、8.08%、7.50%和8.28%。
n  离岸在岸人民币走强，即期市场成交量扩大。上周美元兑人民币即期汇率报收于6.3175，较前周升值0.51%；美元兑人民币中间价收于6.3495，升值0.16%；美元兑离岸人民币CNH收于6.3215，大幅升值1.19%，离岸与在岸价差缩窄至40个基点。CNY即期成交量回升，日均成交量为217.39亿美元，较前一周日均成交量下降5.4亿美元，且周五达到263.99亿美元，是自9月10日以来单日最高成交量。上周美元指数下降0.17%，收于96.90。

积极参与15国盛EB网上网下申购15国盛EB网上发行时间为2015年11月5日，网下利率询价及定金缴纳时间为2015年11月4日，最终票面利率于2015年11月5日公告。
n  投资建议：15国盛EB的申购收益率较高，建议各类投资者积极参与网下和网上申购，配置型投资者可通过网下申购达到低价配置的效果。
n  原因与逻辑：1、当上海建工的股价为8.25元时，对应的可交换债价格在120.33元～125.22元。当上海建工在7元至9.75元之间波动时，对应可交换债的市场合理定位约在111.87元-134.39元之间。2、当15国盛EB的票面利率为1%时，可按3.75%的贴现率计算，则纯债部分价值为87.87元，纯债价值尚可。3、换股价调整方式略有不同  1）公司仅在增发价和配股价格低于股票当时市价时才调整转股价，且调整公式与传统转债亦有微弱差异，这意味着该交换债的换股价格不会因为增发或配股而上调。2）派息时，换股价采取按比例调整的方法，与传统的减法方法略有差异。采用按比例调整方法，在派息时，转换价值将不变。4、由于15国盛EB网上采取“时间优先原则”，且我们认为网上不会产生剩余可申购额度回拨至网下，因此网下的可申购额即为35亿元。5、当总申购资金（放大后）为13250亿元时，中签率为0.26%，当首日涨幅为20%时，网下申购收益率为0.264%，网下简单年化收益率为13.21%。投资者亦可根据自身核算周期和借款周期推算。6、上海建工以建筑承包施工业务为基础，以房地产开发、基础设施投资经营业务为两翼，以工程设计咨询业务和建筑材料业务为支撑，已形成较完备的产业链。2015年上半年，建筑承包施工业务、房地产开发、城市基础设施投资建设毛利占比分别为64%、13.2%和12.9%。公司建筑工程业务未完成业务量储备较为充足，公司正处于施工阶段的重大项目包括迪士尼乐园项目、北横通道新建工程I标段，上海国际航运服务中心、白玉兰广场、郑州绿地中央广场等；公司房产开发业务主要定位于旧区改造、新城开发、保障性住房建设等领域，近几年利润占比逐步提高；公司城市基础设施投资建板块业务主要是通过BT、BOT等方式，主要投资和运营上海和长三角地区的重大基础设施项目。基于国家整体地产、基建的投资环境，我们预期上海建工未来2年仍维持约不到10%的盈利增速，后期主要看点为PPP项目和国企改革是否仍有后续动作。
n  有别于大众的认识：要使网下申购不亏本，假设回购成本为2.5%，当中签率为0.23%时，15国盛EB上市时需达到约104.34元；当中签率为0.3%时，15国盛EB上市时需达到约103.33元。目前来看，申购收益率覆盖成本的概率非常高。

农林牧渔行业2015年三季报回顾及农产品信息快报（第93期）：畜禽养殖业绩趋势向上，关注支农政策催化个股n  重点公司三季报净利润同比增长56%。细分子行业净利润增速来看，农产品加工（281%）、畜禽养殖（275%）、海洋养殖（123%）、动物保健（23%）、林业（15%）、饲料业（14%）、种业（12%）、其他（0%）的三季报净利润均实现增长，种植业出现下降。
n  回顾：猪价走高一枝独秀。三季度，农业大部分子行业处于淡季，相关公司业绩平淡或出现不同程度下滑。唯有生猪养殖，在供给趋紧的推动下，价格同比涨幅在20-25%，业绩反转。动物疫苗行业龙头企业仍凭借产品优势实现稳定增长，其余行业公司则大部分出现收入、利润下滑，部分公司凭借精细化管理，尤其是费用压缩使公司利润出现回升。
n  投资建议：把握养殖和支农政策背景下的主题机会。推荐标的：益生股份、圣农发展、民和股份、华英农业、温氏股份、牧原股份、大北农、诺普信、金宇集团、南宁糖业、隆平高科（长期）等。
n  坚定增持养殖。无论是业绩确定性强的生猪养殖，或是反转趋势确立的肉鸡养殖，我们建议投资者持续增持。1）禽业：第42周，国内祖代鸡存栏及父母代种鸡存栏分别同比下降20%和10%，其中，在产祖代鸡和父母代种鸡存栏量分别下降24%和14%。四季度同比降幅将增大，推动禽产业链产品价格持续好转。从趋势看，父母代种鸡有望先行于年底或明年初转至盈亏平衡线附近。商品代鸡苗和肉鸡也将在明年二季度趋势性好转。我们板块性推荐肉鸡养殖，从基本面看，本阶段龙头是益生股份；2）生猪： 10月17日全国外三元生猪均价为8.17元/斤，周环比下跌1.8%。然而，考虑到未来一段时间能繁母猪存栏仍是维持微跌态势。故未来供给偏紧的情况仍然存在，年底前猪价的又一波反弹可期。从趋势看，本轮去产能周期之长，叠加环保禁养等因素导致养殖景气周期也得以延长，明年9月前猪价维持高位是一定的。预计今年均价7.5-7.6元/斤。明年均价8.5元/斤。我们建议调整中可逐步增持生猪养殖业公司。
n  四季度进入支农政策密集期，三产融合（农业信息化、农村金融）或成焦点。未来3-4个月，农业十三五规划、中央农村工作会议、2016年中央一号文件、农业信息化产业规划等有望陆续颁布。上述政策整体或聚焦“三产融合”的主题，即是将农业（第一）、工业（第二）、服务业（第三）三大产业联动融合发展。一方面，鼓励传统农业产业链向下游品牌化食品端延伸。而更重要的是，利用以互联网、信息为代表的新技术改造和升级现有盈利模式。我们认为，农业信息化和”农业+互联网”及农村金融便是三产融合的极好着眼点。以大北农为例，公司推动经销商向服务商转变，依靠互联网思维力图在低迷的市场中逐步探索出一条去中间化或少中间化，直接服务于终端农户的新型营销服务模式，同时，在服务过程中不断积累和分析农业生产和农场财务“大数据”，有针对性的为农户提供农业一揽子解决方案，最终在商业模式上，从原先的饲料销售企业，转变为嫁接互联网的优质农业综合（涵盖技术、产品、金融）的服务型企业。标的：价值品种（大北农、诺普信）；弹性品种（智慧农业、华英农业等）。

煤炭开采行业2015 年 Q3业绩回顾：基本面下行趋势延续 行业亏损面继续扩大n  板块表现：三季度煤炭开采板块整体下跌40.75%，同期上证综指跌幅28.63%。煤炭开采行业表现逊于大盘。
投资逻辑：
n  行业利润不断下滑，行业周期尚未见底。2015年前三季度，煤炭开采行业整体实现营业收入同比下降24.4%，对比14年前三季度同比增速下降了12.36个百分点，较14年全年同比增速下降了9.91个百分点。煤炭价格下降和煤炭需求的萎缩造成的量价齐跌是煤炭开采行业上市公司营业收入下降的主要原因
n  行业整体净利率不断下滑，而毛利率有所回升。2015年前三季度煤炭开采行业整体净利率为3.84%，对比14年同期8.34%下降了4.5个百分点，较14年全年同比上升7.49%下降了3.65个百分点。而值得一提的是，2015年前三季度煤炭开采行业整体毛利率为25.79%，较14年同期25.22%上升5.7个百分点；主要是受益于煤炭开采企业大幅裁员降薪，降低煤炭开采成本。
n  行业整体费用率温和提升财务费用率增速相对较高。2015年前三季度煤炭开采行业销售费用率为5.09%，较14年同期4.1%增长0.99个百分点，受煤炭开采企业压缩成本的需求，造成该费用增幅最小。而财务费用率增幅最高，15年前三季度财务费用率为3.81%，较14年同期增长1.62个百分点，主要是煤炭开采企业因持续亏损、应收账款高企，融资成本不断提高造成。另管理费用率为8.45%，较14年同期增长1.32个百分点。
n  行业整体负债率不断上升。截至2015年Q3煤炭开采行业整体资产负债率为52.57%，较14年同期上升1.58个百分点；较15年Q1、Q2各上升2.38和0.32个百分点。煤价不断走低，煤炭开采企业持续亏损不得不负债经营，使得行业整体资产负债率不断上升。
n  行业整体ROE大幅下滑。2015年前三季度煤炭开采行业整体ROE为1.43%，对比2014年同期5.65%同比减少4.22个百分点。受制于煤炭价格不断大幅下探，煤炭需求持续萎缩，导致煤炭企业开工率普遍较低，盈利能力大幅下滑，企业净资产收益率随之不断下滑。
n  行业整体回款能力不断恶化。2015年前三季度煤炭开采行业整体应收账款周转率为4.74%，较14年同期下降2.01个百分点。国内煤炭市场供需结构严重不平衡，买方居于市场主导地位，导致煤炭企业营收账款不断高企，回款周期不断延长。
投资策略：
n 在国企改革的背景下，我们相对看好低估值的蓝筹股，以及有较强改革预期的央企控股上市公司，该类标的将优先受益。但受制于产能过剩需求低迷，行业基本面仍难言乐观，我们继续维持“中性”评级。
n 相对看好：中煤能源、国投新集、平庄能源和上海能源

石油化工行业三季报回顾：整体景气持续下滑，关注15Q4改革政策和油价回暖n  15Q3行业整体情况进一步恶化：随着油价二次探底，勘探板块持续低迷，油服行业谷底挣扎，就连15Q2表现较好的炼油和化工盈利也出现了下滑。15Q3 Brent原油均价为51美元/桶（YoY-51%），15Q2为63美元/桶。
n  15Q3上市公司业绩继续环比下滑。我们重点跟踪的7家石油石化公司15Q3加权平均EPS为0.02元/股（我们预期为0.02元/股），同比和环比分别下滑85%和83%，体现出油价二次探底对石化整体产业链盈利水平的冲击。各板块情况如下：
n  15Q3上游勘探随油价下行持续低迷：15Q3中石油勘探板块单桶油气当量EBIT为5.9美元（YoY-71%，QoQ-18%）；15Q3中石化单桶油气当量EBIT为-2.2美元，15Q2为-0.8美元，上游自15Q1以来连续三个季度亏损。
n  油服行业低谷挣扎。15Q3中海油服和海油工程营业收入同比下滑34%和42%，环比下滑6.7%和32%；毛利率分别同比下降18和3.8个百分点，环比均下滑9.1个百分点。海上油服行业的困境还表现在：1）回款压力增加，中海油服15Q1-3应收账款/营业收入达到57%（14Q1-3为38%），海油工程15Q1-3应收账款/营业收入达到了37%（14Q1-3为18%）；2）工作量大幅下滑，例如中海油服最重要的钻井板块15Q3钻井平台的可用天使用率仅为66%，同比和环比分别下降29和10百分点；海油工程15Q3工作量虽然环比下滑不大，但同比显著下滑。
n  炼油板块：油价下行导致两桶油的炼油单桶EBIT环比显著下滑，与我们判断基本一致；15Q3中石油炼油单桶EBIT为-2.5美元（14Q3为-1.2美元，我们预测15Q3为-1.0美元），柴汽比1.66，15Q2为6.3美元，柴汽比1.67；中石化炼油单桶EBIT为-0.1美元（14Q3为0.5美元，我们预测15Q3为0.5美元），柴汽比1.27，15Q2为6.9美元，柴汽比1.32；两家公司的柴汽比持续下降，凸显柴油消费不振。
n  化工板块：中石油环比改善，中石化环比下滑。15Q3中石油化工板块折合单吨乙烯EBIT1677元，15Q2为401元；中石化折合单吨乙烯EBIT 1742元，而15Q2为2616元。
n  销售板块：受15Q3成品油价格和需求下降的影响，两桶油销售板块利润环比显著下滑。15Q3中石油销售板块经营利润为-38亿元（15Q2为54亿元），中石化为63亿元（QoQ-36%），15Q3中石化的非油品营业额为59亿元（QoQ-17%）。
n  投资建议：重点推荐随未来油价回暖盈利可能大幅改善的上海石化，和有望受益于中石油改革预期升温的大庆华科和石油济柴。

业绩增长无改善迹象，关注中国制造2025核心领域——机械设备、国防军工行业2015年三季报回顾n  板块表现：
n  2015年1-10月机械设备及国防军工行业涨幅均超过上证综指。今年1-10月机械设备和国防军工涨幅分别为34%和40%，同期上证综指下跌13%，创业板上涨68%，中小板上涨43%。机械设备行业中涨幅前五的板块分别为农用机械（89%）、印刷包装机械（83%）、机床工具（77%）、其他通用机械（73%）、仪器仪表（65%），国防军工行业中板块涨幅排名分别为航天装备（61%）、航空装备（44%）、地面兵装（33%）、船舶制造（27%）。两大行业板块除工程机械（-20%）表现疲软外，其他版块均跑赢上证综指。
n  两大行业部分个股表现抢眼。2015年1-10月机械设备行业不乏涨幅抢眼的个股，前20名个股涨幅至少翻倍，若不考虑新股，涨幅前五的个股分别为智度投资（227%）、三丰智能（251%）、宏磊股份（223%）、丰东股份（209%）和新日恒力（197%）。2015年前10个月国防军工行业个股除*ST舜船（-16%）涨幅未超上证综指外，其余个股均跑赢大盘，其中涨幅前五的个股（剔除新股）分别为亚星锚链（186%）、振芯科技（164%）、钢构工程（135%）、中航动控（106%）和太阳鸟（86%）。
n  重要信息回顾：
n  两大行业归属于母公司净利润同比皆有所下滑。2015年前三季度，机械设备和国防军工两大行业整体分别实现营业收入5,257.65亿元和1,535.61亿元，同比增长-9%和2%。机械设备行业2015年前三季度整体实现归属于母公司净利润239.19亿元，同比下滑26.17%；国防军工行业实现归属于母公司净利润-1.19亿元，同比下滑107.43%，两大行业净利润皆有所下滑。机械设备细分板块中，纺织服装设备归母净利润增幅抢眼，增幅达205.16%，机床工具板块继续亏损严重，15Q3归母净利润大幅下滑423.41%；国防军工细分板块除航天装备归母净利润同比略有增长外，其余三大板块皆业绩继续下滑，其中船舶制造归母净利润同比下滑幅度最深，达196.44%。
n  毛利率与销售净利率略低于历史平均水平,ROE继续下滑。机械设备行业2015Q3毛利率为22.07%，长期来看基本维持在21%-22%的平均水平；国防军工行业2015Q3毛利率为11.01%，长期来看略微低于历年14%左右的平均水平。机械设备与国防军工行业净利润率分别为5.04%和-0.27%，机械设备行业净利润率虽较15H1的4.82%有所增长，但仍低于历史平均6%-7%的平均水平，国防军工板块更是出现一级行业亏损情况。从三季度ROE水平来看，机械设备和国防军工2015年三季度ROE分别为3.57%、-0.07%，低于2014年三季度4.6%、2.37%的水平，同比分别下滑1.03和2.44个百分点。细分板块中，15Q3机械设备行业中楼宇设备ROE水平最高为19.09%，国防军工行业中航天装备ROE最理想为2.29%，但仍不改下滑趋势。
n  印刷包装机械等板块经营性现金流持续增长。2015年前三季度机械设备和国防军工板块经营性现金流量净额同比分别增长5.52%和-13.47%。细分板块中，印刷包装机械板块本期经营性现金流同比继续保持高增长，同比上升432%（15H1 YoY 227%）;工程机械板块15Q3经营性现金流净额为-20亿元，同比最弱，降幅达541%，板块分化较为严重。国防军工细分板块中，除航空装备经营性现金流同比增长外，其余三大细分板块（航天装备、地面兵装和船舶制造）皆有所下滑。
n  重点推荐：（1）国防军工：中直股份、银河电子、四川九洲、中航飞机、国睿科技；（2）铁路设备：鼎汉技术、永贵电器；（3）能源装备：台海核电、应流股份；（4）智能装备：黄河旋风、鼎捷软件、埃斯顿、诚益通、日发精机、智云股份、博实股份、南风股份、科大讯飞、康力电梯、雪莱特、软控股份；（5）其他：金鸿能源、泰尔重工。

互动娱乐（300043）点评报告：收购皇家西班牙人足球俱乐部，“产业+投资”战略打造互动娱乐产业生态圈再下一城公司公告
n  收购并增资皇家西班牙人足球俱乐部。公司全资子公司皇家西班牙人俱乐部（香港）有限公司将以78欧元/股收购皇家西班牙人45.1%-56%股权（1430.48万欧元-1776.21万欧元），收购完成后向其增资不超过4500万欧元，同时承诺在未来4年以78欧元/股收购卖方保留的5%股份（158.59万欧元），合计不超过6434.80万欧元，本次交易完成后，公司可控制俱乐部股份合计超过50.1%。
n  控股欧洲顶级赛事俱乐部，掌握体育产业顶层资源“赛事和俱乐部”，切入5万亿体育产业。皇家西班牙人俱乐部拥有115年历史，目前在西甲历史积分总排行榜上位居第7位，是西班牙足球甲级联赛劲旅之一，曾经四次获得西班牙国王杯冠军（1929、1940、2000 和 2006），两次入围欧洲联盟杯决赛（1988、2007）。俱乐部拥有一支主队、一支二队、12支青训队、女队和一个足球培训学校，以及主场科尔内拉-埃尔普拉特球场（耗资1.5亿欧元，2009年投入使用，可容纳4.05万名观众，欧洲足球协会联盟四星级球场）。中国2025年体育产业目标达成5万亿规模，足球全球的年产值超过8000亿欧元，占所有体育项目营收规模的40%以上，预计2025年国内足球产业规模达2万亿。互动娱乐通过收购皇家西班牙人，掌握“赛事和俱乐部”顶层资源，对接国内庞大的体育产业。
n  布局互动娱乐生态圈，“玩具及衍生品+游戏+影视+互联网广告+体育”产业链纵向布局持续完善，协同效应可期！公司以产业发展和资本投资两条主线构建互动娱乐联合舰队，通过剥离原材料业务，发展玩具和婴童用品等衍生品业务提升传统业务盈利水平；通过收购天拓游戏、参股春天融和、旗下易简广告挂牌新三板等资本手段布局互动娱乐产业链，此次收购皇家西班牙人进军体育产业，未来有望从以下几方面发挥协同效应：借助球队运营版权，开发衍生品、游戏、影视、广告等独家内容；借助西班牙人先进的青训足球文化和足球训练体系，与政府合作建立世界一流的足球培训基地，拓展国内体育培训业务，向欧洲顶级俱乐部输送优秀中国青年球员；与更多中国球队深入合作，结合西班牙人俱乐部成熟的商业化运作经验，打造中国职业足球联赛的超级俱乐部；建立包括游戏、影视、衍生品、体育、互联网广告多轮驱动的IP资源产业价值共享体系，在影视制作、游戏开发、广告代理、赞助体系等方面建立产业协作，创造互动娱乐更广更深的价值链条。
n  “产业+投资”战略打造互娱联合舰队，产业生态圈布局持续外延，维持增持。公司借助“产业+投资”发展战略在互动娱乐产业体系的纵向布局和横向拓展，目前已拥有“玩具及衍生品+游戏+影视+互联网广告+体育”板块，预计未来将在动漫、文学、音乐、视频、电竞、家庭娱乐及体育等领域持续拓展，构建自我生态演化、兼具内外循环的互动娱乐产业生态圈。按照星辉天拓15-16年承诺利润9700万元和1.15亿元，皇家西班牙人备考利润2015.7-2016.6为957万欧元，2016.7-2017.6为1202万欧元，假设16年开始并表，预计16年体育增厚权益利润3700万人民币，我们上调公司15-16年EPS至0.29元和0.39元的盈利预测，停牌前股价（16.05元）对应15-16年PE分别为55倍和41倍。看好公司在互动娱乐产业生态圈的战略布局，有望继续丰富开放生态系统的文化互娱集团，维持增持！

大东南(002263)调研报告：薄膜有望复苏，转型布局长远

n  规模领先，品种齐全。大东南是国内包装膜行业龙头公司，产品包括BOPP 薄膜、BOPET 薄膜和CPP薄膜。BOPET产能9万吨，5万吨光学膜即将投产，规模将跻身国内前列；CPP薄膜产能4.1万吨，行业第一；1.6万吨电容膜产能同样位居国内前列。另有BOPP产能1.4万吨，隔膜产能1200万平/年。

n  薄膜业务有望企稳复苏，业绩弹性巨大。塑料包装膜需求刚性，有望保持10-15%稳定增长。薄膜设备商布鲁克纳2014年双向拉伸产线订单仅22万吨，不到2010年的1/10，意味着未来2年行业新增产能大幅减少，供需格局有望持续改善。公司薄膜产能21万吨，价差扩大1000元业绩将增厚1.78亿元。功能薄膜2014年进口30万吨替代空间大，附加值高。公司6万吨光学膜将陆续投产，可比公司毛利率30-40%，有望提升公司盈利能力。公司预计光学膜达产后，有望贡献利润2.1亿元。

n  增发布局动力电池，未来成长空间巨大。2015年前9月我国新能源汽车累计生产15.62万辆，同比增长近3倍，动力电池供不应求。目前公司18650圆柱电池已经小批量供货，产品获得国家相关部门检测通过。近期公司启动再融资，计划募集资金20亿元建设7.5亿安时动力电池产能。我们注意到，公司此次采用NCA正极材料路线。NCA兼具镍酸锂和钴酸锂的优点，是特斯拉电动汽车所使用的技术路线。然而NCA电池加工难度较高，目前仅松下能够大批量生产高品质动力锂电池。公司若能够顺利量产NCA电池，有望抢占高端动力电池制高点。

n  收购游唐网络，分享网络游戏盛宴。据易观国际预测，2015 年中国移动网络游戏市场规模将达338.43亿元，同比增长42.5%。未来三年，中国移动网络游戏市场规模将保持高速增长。游唐网络拥有高效的开发团队，凭借优质游戏资源，与众多国际知名运营商建立了长期稳定的合作关系。游唐网络承诺2014-2016年业绩不低于4500/5850/7350万元，将大幅增厚今明两年的公司业绩，并搭上中国网络游戏发展的快车。

n  首次给予增持评级。预计公司2015-2017年EPS分别为0.0/0.11/0.23元，现价对应2016-2017年PE分别为73和35倍，PB2.6倍。参考网络游戏上市公司，游唐网络合理估值为25.7亿元。公司目前市值78.5亿元，对应传统业务市值53亿元。目前薄膜盈利仍处于行业底部，产能释放结束供需格局持续改善，公司光学膜产能逐渐释放，薄膜业务盈利将逐渐提升。公司现有各类薄膜产能21万吨，价差扩大1000元公司业绩将增厚1.78亿元，EPS0.19元，业绩弹性极大。首次覆盖，给予增持评级。

国瓷材料（300285）：投资爱尔创医疗齿科的战略布局再下一城n  增资8250万元参股爱尔创25%的股权。公司与深圳爱尔创科技股份有限公司（“深圳爱尔创”）签订增资协议，公司以增资形式投资人民币8250万元，其中1500万元认缴爱尔创的注册资本，6750万转为公司资本公积。完成增资后，公司占深圳爱尔创25%的股份。
n  齿科战略布局的意义重大。深圳爱尔创是公司纳米复合氧化锆产品的重要客户，主要业务领域是医疗齿科陶瓷、光通讯器件两大产业，不仅是国内产销率最大的氧化锆技术陶瓷专业制造厂商之一，更是国内最早利用互联网平台推行数字口腔、3D打印义齿等研发及推广的领先企业。我们认为，通过此次布局，延伸产业链，充分显示出公司对氧化锆全瓷义齿产业发展的看好，尤其是“互联网+数字口腔”这一产业模式和3D打印义齿产业发展的信心。
n  收购估值合理，预计PE在8-12倍左右。公司以8250万元参股25%，根据公告披露，深圳爱尔创2013、2014年、2015年1-8月的净利润分别为2267万、5585万和1485万元，爱尔创整体估值3.3亿，我们预计收购的市盈率在8-12倍之间，收购估值合理。
n  看好公司的整体战略：依托技术优势布局高景气度产业，并开始由粉末材料向制品领域延伸。公司通过自身核心优势发展了多个产品（电子陶瓷材料、陶瓷墨水、纳米复合氧化锆、高纯超细氧化铝），并通过这些产品在多个景气度较高的产业完成了布局，包括医疗齿科、锂电池材料、蓝宝石材料、电子材料等。我们认为公司正处于从单产品走向4个产品放量的快速成长期，且从产业链的角度来看，本次参股也反映了公司开始由粉末材料向下游制品领域的延伸，有望带来市场空间数量级的放大。
n  维持盈利预测和投资评级。预计2015-2017年的营业收入分别为6.64亿（yoy +77%）、10.9亿（yoy+64%）、15.3亿（yoy +41%），归母净利润分别为1.11亿（yoy +75%）、2.02亿（yoy +82%）、2.81亿（yoy+39%），对应EPS分别为0.44、0.79、1.11元，维持“买入”评级。
n  风险提示：1）新品放量低于预期；2）原有产品业绩下滑；3）产品毛利率下滑

【重大财经新闻】
n  中央聚焦五大领域深化农村改革: 中共中央办公厅、国务院办公厅日前印发文件，从提高农村改革的系统性、整体性、协同性出发，聚焦五大领域，进一步推进深化农村改革（证券时报）
n  深化农村改革综合性实施方案发布：深化农村集体产权制度改革，加快构建新型农业经营体系（中证报）
n  人民币中间价涨341点创新高,即期意外大跌,波动疑为客盘购汇的滞后反映，央行干预明显减少（证券时报）
n  新一轮稳外贸措施酝酿推出，重点支持外贸新型商业模式创新发展（中证报）
n  习近平：进一步提升我国装备制造能力（证券时报）
n  李克强：加快推进内贸流通现代化（中证报）
n  财新PMI创半年新高，制造业颓势稍减（证券时报）
n  央行：境外央行类机构可在境内开立人民币结算账户（上证报）
n  638亿港元！港府外汇基金创最大季度亏损纪录（证券时报）
n  中纪委重申：四类人员不得买卖股票（中证报）
n  台湾放宽人民币参加行与人民币清算行平仓规定（中证报）
【行业要闻】
n  中日韩领导人齐声促谈三边自贸协定，日方态度成为关键因素，三国经贸合作展现新动向（上证报）
n  儿童地产将成最重要新业态,新政对楼市影响有限结构效应将显现（证券时报）
n  C919正式下线将于2016年首飞，国产大飞机产业链迎长期利好（中证报）
n  温州打造特色基金岛,推动金融改革（证券时报）
n  楼市“银十”胜“金九”，大型房企积极跑量占先机（上证报）
n  中国华融获消费金融公司牌照（中证报）
n  IT板块领衔，美股三季报超预期（中证报）
n  第四届3D打印大会将落户上海（中证报）
n  大宗商品信心抬头，下月或迎荣枯拐点（上证报）
n  告别强制，铁路乘意险回归（上证报）
【申万300公司动态】
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