【A股市场大势研判】震荡走强 注重短线盘中特征：周四沪深股市继续震荡走强，成交放大，最终上证指数收盘报3183.18点，上涨16.20点，涨幅0.51%，深成指收盘报10182.73点，上涨52.61点，涨幅0.52%。两市共成交4586亿元，增加约600亿元。从盘口看，水泥、建筑涨幅居前，而航天、电信微幅下跌。最终两市有近八成个股上涨，其中65只涨停，另有1只跌停。
后市研判：
根据目前行情，短线大盘有走强信号，但仍需持续观察，另外关注10日召开的证券期货监管工作会议。
首先，随着沪深股指的持续反弹，两会行情渐露苗头。一方面大盘上涨时成交配合较为理想，周四两市成交突破4500亿元，呈现逐日放大态势。另一方面上证指数突破了前期在120日半年线和60日均线之间的箱体运行的格局，一举站上了60均线，有突破展开行情的信号。而深成指、中小创等指数形态也较为良好，对两会行情较为有利。
不过也有需要持续跟踪的因素。一是热点转换迅速，把握难度较大。向周三领涨的电信、券商板块周四均处在吊车尾的位置，持续性不佳。二是周四行情向上突破，但机构资金却在离场，其中沪深两市分别净流出28.5亿元和22.1亿元，表明机构做多并不坚决。三是作为护盘标杆之一的中国石油尾市快速拉升，一看就给人不踏实的感觉，增添了若干外强中干的可能。
第三，根据媒体披露，本周五六管理层将召开2017年证券期货监管会议，将对今年证券市场的规范、监管和发展定调，也将确定今年管理层的工作重点，这对未来资本市场的发展具有重大影响，市场需要认真解读和领会，是短期市场的一大看点。
操作策略：
适量投入短线操作，边走边看。
（分析师：钱启敏A0230511040006）
今日重点推荐报告
山西国企改革影响分析：混改加资本运作，煤企经营将显著改善事件：
山西省长王一新在2月9日山西省国资会议上做题为：《解放思想
抢抓机遇
迎难而上不辱使命坚决打赢国资国企改革攻坚战》重要讲话（以下简称“讲话”），提出山西省国企改革的方向及手段，预示着山西省国企改革将全面加速启动。由于山西国企的重点是煤炭企业，这些改革必将对山西煤炭行业产生较大影响。
事件点评：
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鼓励煤企专业化，降低企业负担。讲话指出“做大做全的思维惯性，曾经让我们山西的国有企业没有限度地延伸产业链，甚至搞大量与主业完全无关的副业。走专业化发展道路是我们的战略方向。”之前山西省鼓励甚至“强迫”省内煤炭企业经营副业，既有产业链延伸投资过剩的煤化工，甚至向旅游等其他产业发展，而大部分没有投资收益，使得煤炭企业背负较为沉重长期负担。通过这次国改，如果能把该部分益辅业进行剥离，将有效提高煤炭企业盈利能力。
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国资股份化改造。国改的目标之一就是“从单一独资向股份化发展”“坚定不移地推进混合所有制改革”山西省属22家国有企业中有19家是国有独资，个别企业还没有完成公司制改造。山西国资重点是煤炭企业，股权多元化改造无疑将规范各煤炭集团的股权结构。
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确立以利润为导向的考核机制。“新的目标体系以利润为中心……目标责任书制订完毕后，企业现任领导有优先选择权，接受目标责任书的就签约，不能接受的视为放弃领导岗位，目标责任书将通过公开竞聘的方式选择签约人”“目标责任书签订后，国资委即对该企业实行国有资本授权经营，将能放的权全部放给该企业，让企业享有充分的经营自主权，国资委不干预微观经济活动。国资委对签约企业年度和任期目标进行考核。”过去考核以收入为考核点，大量煤炭集团也以无法盈利甚至亏损的煤炭贸易来增加收入，往往收入增长，利润却下降了。改变考核指标为利润及严格奖惩，将使得煤炭集团有更强意愿控制成本，增强效益，长期盈利能力有极大改善空间。签订目标后，国资委将向企业国有资本授权经营，企业的经营自主性加强，有利于煤炭企业更加市场化考虑生产经营。
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利用好上市公司平台。“用好用活18家国有控股的上市公司平台，大力推动国有资源资产化、资本化、证券化。在未来一个时期内，我省国企，凡是能够通过股改独立上市的就独立上市，凡是能装进既有上市公司的逐步装进上市公司，凡是二者皆不能的，则考虑逐步退出。18家国有控股上市公司今年开始每年都必须在资本市场上有动作”。山西省十八家国有控股上市平台中煤炭公司有9家，分别是西山煤电、潞安环能、山煤国际、大同煤业、兰花科创、阳泉煤业、阳煤化工、山西焦化、煤气化。这些企业过去几年几乎完全没有做过资本运作，同时普遍存在 “大集团小上市公司”的现象，都有整体上市解决同业竞争的承诺。按照国资要求未来这些企业在资本市场活跃度将显著提高，股票受关注度也会提高。
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投资建议：看好山西煤炭企业国企改革。山西煤炭企业拥有全国最好的煤炭资源和区位优势，但过去受制于体制机制等多方面原因，优势并没有很好的企业在公司盈利上，反而出现“价涨利不增”的现象。通过混合所有制改革，理顺企业治理，同时通过国资授权经营，未来边际改善的空间巨大。看好最为受益的西山煤电、大同煤业、潞安环能和阳泉煤业等山西国资上市公司。
(联系人：周泰/刘晓宁/孟祥文)
2016全年医药板块：企稳回暖、分化加剧、政策变革——申万宏源医药2016年年报业绩前瞻n
2016全年医药板块企稳小幅回暖，板块内企业经营业绩分化加剧。我们对覆盖的62家医药板块上市公司年报业绩进行预测，其中：主业净利润增速超过50%的有：广誉远、宜华健康、广济药业、泰合健康、羚锐制药、瑞康医药、益佰制药、博腾股份、信邦制药、中国医药、柳州医药、迪安诊断等12家；主业净利润增速30%~50%的有安科生物、山大华特、润达医疗、凯利泰、鱼跃医疗、人福医药、乐普医疗、华兰生物、爱尔眼科、仙琚制药等10家；主业净利润增速20%~30%的有通化东宝、嘉事堂、长春高新、康弘药业、华东医药、丽珠集团、迈克生物、九州通、复星医药、恒瑞医药、恩华药业、联环药业、康美药业、尚荣医疗、老百姓等15家；主业净利润增速在0~20%的有华海药业、国药一致、片仔癀、山东药玻、同仁堂、科华生物、东阿阿胶、云南白药、信立泰、常山药业、国际医学、华润双鹤、冠昊生物、昆药集团、国药股份、鹭燕医药、健帆生物、通策医疗等18家，主业下滑或亏损的也有泰格医药、天士力、广生堂、葵花药业、新华医疗、步长制药、智飞生物等7家。
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2016年医药板块整体企稳回升，关注产业政策调整带来的结构性机遇。2016年1-12月医药制造业主营业务收入为28062.9亿元，同比增长9.7%，利润总额为3002.9亿元，同比增长13.9%，收入与利润增速均企稳回升，继续位列下游消费品行业第一，体现出医药行业在经济不景气下的稳定成长性。我们判断产业政策变革将成为板块投资重要变量。
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板块表现回顾：2017年年初至今医药板块下跌3.4%，表现排名第20，跑输大盘1.6个百分点。目前医药板块2016年市盈率35.2倍，医药板块重点公司2016年预测市盈率26.13.倍；扣除金融服务后，分别相对市场溢价34%、50%。
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坚定看好2017年医药行情。医药行业基本面企稳回暖，医改深入推进，政策发布和执行进入密集期，整个医药板块分化明显，医疗服务、血制品、CRO、创新药、儿童药、医疗器械及医药流通等行业景气度高，重点推荐。2016年1-12月医药制造业收入增长约9.7%（2015年增速9.1%），利润总额增长约13.9%（2015年增速12.9%），收入与利润总额增速分别较2015年同期上升0.6个、1个百分点，基本面企稳回暖，公募基金医药配置仓位相对合理，医药板块2016年市盈率35.2倍估值处于合理位置，我们在2016年度率先坚定看多医药，持续大力推荐。
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投资策略：企稳回暖，高度关注行业分化情况下，2017医药行业政策变革带来的投资机会。(1)化学药看好推荐：恒瑞医药、华海药业、华东医药、人福医药、信立泰、仙琚制药、丽珠集团、联环药业、翰宇药业等。(2)生物制药看好：血制品（华兰生物、博雅生物、天坛生物）、疫苗（智飞生物）、生物制药（康弘药业、长春高新、通化东宝）。(3)医疗服务看好：爱尔眼科、益佰制药、宜华健康、美年健康、复星医药、信邦制药、澳洋科技、泰格医药、迪安诊断等。(4)医疗器械看好：乐普医疗、鱼跃医疗、科华生物、尚荣医疗、润达医疗、凯利泰等。（5）医药流通看好：瑞康医药、国药一致、老百姓、柳州医药、鹭燕医药等。(6)中药及OTC看好：济川药业、东阿阿胶、天士力、康美药业、昆药集团、羚锐制药等。(7)关注二胎政策、国企改革及基因检测/精准医疗行业的投资机会。
(联系人：杜舟)
今日推荐报告中小盘专题： ST公司摘星脱帽的投资机会n
年报季临近，关注ST公司摘星脱帽行情。又到年度业绩公布之际，一些有摘帽概念的ST个股将受到市场追。我们根据摘星脱帽的条件筛选，有35家ST公司符合要求。我们从优质资产注入、国企改革、壳概念民企、股权转让概念四个角度进一步筛选投资机会。
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已有优质资产注入的公司，建议关注脱帽行情+后续内生增长的二次腾飞。我们精选出以下四支个股。ST煤气：置出现有煤炭业务置入蓝焰煤层气公司。根据申万煤炭的预测2017年估值19倍。ST金瑞：将矿股份下的金融资产五矿资本注入重组完成后，五矿资本成为金瑞科技的全资子公司，金瑞科技将通过五矿资本间接持有五矿证券 99.76%股权、五矿经易期货 99%股权、五矿信托 67.86%股权、外贸金融租赁 50%股权。ST创疗：拟斥资15亿元跨界收购建华医院、康华医院和福恬医院各100%股权，价格分别为9.3亿、4.8亿、0.9亿元。同时，定增募集配套资金15亿元，6.26亿元将用于建华医院内科门诊综合楼建设项目，新建床位900张；3.04亿元用于齐齐哈尔老年护理院建设项目；4.8亿元用于康华医院二期工程建设项目。看好公司转型后成长为领先的医疗服务集团。ST黑豹：沈飞集团资产注入尚未完成。核心军工资产证券化。2017年为军工大年，看好公司后续成长。
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国有ST公司或成国企改革平台。ST的国有企业已有不少进入或完成改革过程。我们筛选出：1）暂时保壳，存重大资产重组预期：ST翼装、ST东钽、ST中特、ST星马、ST星湖、ST南化、ST八钢（新疆板块）、ST生物。2）持续亏损，存退市风险：ST建峰、ST吉恩、ST昆机、ST钒钛。
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已经完成股权转让的小市值公司在2017年均值得关注。ST公司中，ST合金、ST钱江、ST东晶、ST景谷、ST宏盛均已完成股权转让。其中ST钱江的新控股股东为吉利集团，ST宏盛的新控制人为华夏幸福老板王文学，属于强产业资本入驻型。而ST合金、ST东晶、ST景谷的新大股东偏向财务投资赚取收益型。另外，ST中发获得紫光集团举牌，占15%股份，基本可等同于上市分类的第二类。我们认为以上个股2017年均值得关注。
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综上所述建议关注的个股包括：重组公司中基本面优质的公司：ST煤气（申万煤炭）、ST金瑞（申万非银）、ST创疗、ST黑豹。潜在国企改革平台：ST翼装、ST东钽、ST中特、ST星马、ST星湖、ST南化、ST八钢（新疆板块）、ST生物、ST建峰、ST吉恩、ST昆机、ST钒钛。股权转让概念：ST合金、ST钱江、ST东晶、ST景谷、ST宏盛、ST中发。
(联系人：马晓天)
行业乘商共赢，业绩靓丽--汽车行业2016年度重点公司业绩前瞻n
2016年度行业总体超预期高速增长，乘商共赢。2016年汽车累计销量为2,803万辆，同比增长13.65%，①乘用车累计销量2,438万辆，同比增长15%。预计2017年乘用车增速在5%-8%。②商用车累计销量365万辆，同比增长12%。尤其是重卡，实现同比33%高速增长，超年初预期。我们认为GB1589-2016将会一直持续影响2017年，预计一季度整体销量超预期，有望实现60%同比增长，全年可能呈现前高后低的走势，预计销量78万辆③新能源子板块受政策起伏销量增速勉强达到预期。2016年实现销量50.7万辆，同比增长53%。其中乘用车32.9万辆，同比增长84%，商用车实现17.8万辆，同比增长45%。认为2017年新能源汽车仍会有30%的增速。
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我们预计行业重点公司2016年报业绩如下：
（1）净利润同比增长50%以上：宁波华翔（预计同增315%），东安动力（预计同增241%），吉利汽车（同增103%），潍柴动力（预计同增68%），拓普集团（预计同增55%），比亚迪（预计同增80%）,均胜电子（预计同增64%）
（2）净利润同比增长10%-50%：双林股份（预计同增40%），星宇股份（预计同增30%），精锻科技（预计同增35%），长城汽车（预计同增31%），广汽集团（预计同增43%），万里扬（预计同增40%），华懋科技（预计同增47%），银轮股份（预计同增23%），云内动力（预计同增32%），广汇汽车（预计同增42%），宇通客车（预计同增11%）
（3）净利润同比增长0%-10%：上汽集团（预计同增8%），长安汽车（预计同增7%），亚太股份（预计同增10%），中原内配（预计同增8%）
（4）预计业绩负增长的公司有：松芝股份（预计同减10%），江铃汽车（预计同减41%），金龙汽车（预计同减147%）
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投资建议：看好自主品牌乘用车向上突破趋势，突出“爆款”逻辑。推荐上汽集团、弹性标的金马股份（汽车中OPPO）、长安汽车，关注吉利汽车、长城汽车、广汽集团。零部件方面，推荐有望与自主品牌整车共振的低估值高增长优质零部件，推荐星宇股份、均胜电子、宁波华翔、双林股份、精锻科技、拓普集团。
(联系人：蔡麟琳/宋亭亭)
建筑业盈利能力提升，布局基本面边际改善加速方向——建筑装饰行业2016年年报前瞻n
预计部分重点公司2016年报业绩情况如下，更多公司的预测可见表1：
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预计业绩增速在30%以上的重点公司：杭萧钢构（270%），北方国际（128%），东方园林（115%），富煌钢构（101%），蒙草生态（92%），铁汉生态（70%），东易日盛（65%），龙元建设（60%），围海股份（55%）。
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预计业绩增速在15%至30%的重点公司：广田集团（30%），葛洲坝（25%），中工国际（25%），中国建筑（21%），苏交科（20%），中国中铁（16%）。
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预计业绩增速0至15%的公司：江河集团（14%），隧道股份（12%），中钢国际（11%），中国交建（10%），宁波建工（5%），金螳螂（3%）。
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预计业绩负增长的公司：中国化学（-15%），东华科技（-30%），精工钢构（-43%），洪涛股份（-52%）。
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整体上，2016年建筑企业盈利能力较2015年获得大幅改善，子行业中基建园林类公司受益于PPP模式推进，业绩普遍得到兑现；在行业景气度提升和人民币贬值共同助力下，国际工程类公司也取得不错业绩；装饰和专业工程公司虽然业绩仍处在下滑区间，但是降幅不断收窄，并呈现出一定周期复苏迹象。
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投资建议：当前最看好“一带一路”、国企改革、装配式住宅三个大的方向：
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“一带一路”：“一带一路”目前积极的边际变化正在发生，行业16年订单数据回升到16.2%的增长，习主席年初在达沃斯论坛上抛出最强催化剂之一，今年5月在北京举办“一带一路”高峰论坛，企业17年业绩增长加速，估值在历史底部。重点推荐：中钢国际（17年18X，35%增长，海外订单收入比近10倍，员工持股完成动力强，集团债转股完成未来对上市公司的支持力度提升）；中工国际（17年13X，25%增长，海外有50余个分子公司，主要分布在一带一路沿线，强大商务能力和广泛渠道布局是核心竞争力）；北方国际（17年21X，30%增长，订单充足，集团对一带一路重视程度提升，未来市场和资源导入上市公司）；葛洲坝（17年11X，25%增长，PPP+环保+一带一路驱动增长，成长可持续性强）；中国交建（17年13X，国际工程实力最强，混改加速）。
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国企改革：17年国企改革进入落地年，改革释放活力。重点推荐：隧道股份（在手订单充足，城轨技术实力强，向智慧城市运营商转型，上海国改龙头）；浦东建设（16年订单52.95亿，同比增长169%，PPP项目加速落地，小市值的上海国改标的）；山东路桥（受益山东基建投资加速，订单充足，业绩有保障，山东省国企改革进展有望超市场预期）。
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装配式建筑：政府大力推广，建筑业未来发展趋势，杭萧钢构（17年17X，拥有最优的钢结构住宅技术体系，公司目前一共与40家合作方达成协议，16年合作29家，合作增速加快）。
(联系人：李杨/李峙屹)
工程机械复苏确定，优质白马持续稳健成长——机械2016年行业回顾及重点公司年报前瞻n
年报业绩前瞻：
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专用设备：2016年工程机械行业数据回暖，并将有望延续，我们坚定看好2017年上半年工程机械板块。挖掘机2月开始回暖，8月起销量激增，连续四个月涨幅超过70%。装载机和推土机年中销量触底，随后逐渐回暖。冷链行业宏观政策好、发展持续向好。O2O促进食品线上线下互联，需求持续爆发。通用航空方面，截至2016年底，全国通用航空企业达322家，在册通用航空器2088架，全年飞行76.1万小时，同比 分别增长14.6%、11.4%、4.0%，全国各类通用航空产业园区达140余家。2017通用航空线路图已明确，发改委表示将以试点示范为着力点，提升通用航空综合保障能力，构建区域通用航空网络；在2016年净利润预期同比增速在100%以上的有：雪人股份（+337.7%）和三一重工（+104.5%）；预期同比增速在50%~100%以上的有：金明精机（+53.1%）和天桥起重（+50%）；预期同比增速在0~50%以上的有：伊之密（+47.7%）、威海广泰（+38.2%）、大冷股份（+20.7%）、豪迈科技（+18.1%）和隆鑫通用（+13.1%）；预期同比下降的有：烟台冰轮（-3%）和蓝英装备(-23.5%)。
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轨道交通：铁路方面，2016年全年铁路投资8015亿元，基本符合预期。2016年全国铁路行业固定资产投资完成8015亿元，投产新线3281公里，新开工项目46个。由于铁总换帅与需求暂时性下滑，2016年车辆投资下降，但是具体来看，两大影响均为暂时性的影响因素。勿以线性外推的思维判断轨交行业，我们预计2018年起全国新投产线路将恢复至较高水平。2017年铁货运需求改善，17年初机车货车招标两旺，机车车辆采购有望触底反弹。城轨方面，截至2016年末，我国新增18条线路、535公里运营里程，城轨及轨交后市场持续爆发。动车组需求持续改善，机车货车招标大幅反弹，建议持续重点关注轨交核心零部件板块，并积极关注整车企业和机车、货车相关公司。轨交设核心零部件板块：鼎汉技术（定增已过会，公司进入业绩拐点，安全垫高，未来成长性大）、永贵电器（轨交连接器龙头，四大领域跨越融合）、众合科技（城轨CBTC国产化核心标的）、康尼机电。整车板块：中国中车（直接受益铁总招标及17年车辆投资恢复）。货车板块：北方创业、晋西车轴等；机车板块：思维列控。后市场：神州高铁、康拓红外等。2016年净利润预期同比增速在100%以上的有：神州高铁（+181.1%）；预期同比增速在50%~100%以上的有：永贵电器（+52.5%）；预期同比增速在0~50%以上的有：康尼机电（+30.6%）和中国中车（+13.8%）；预期同比下降的有：鼎汉技术(-57.4%)和众合科技（-395.6%）。
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能源装备：煤气固定资产投资处于周期底部，2017年需求有望反转。油服板块关注油价，若油价在65以上基本面将迎来彻底改善。2016年煤炭开采和采洗选业固定资产投资3038亿元，同比下降24.2%。煤机的更新换代周期基本在5-8 年，我们预测明年更新换代需求达到2000亿元，是今年市场规模的两倍。2016年净利润预期同比增速在100%以上的有：台海核电（+2947.3%）、江苏神通（+240.8%）和南风股份（+155.4%）：预期同比增速在50%~100%的有：郑煤机（+89.6%）和派思股份（+58.6%）；预期同比增速在0~50%以上的有：厚普股份（+15.1%）、应流股份（+11.2%）、日机密封（+10%）和杰瑞股份（+6.6%）：预期同比下降的有：创力集团（-9.3%）和天地科技（-26.7%）。
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智能装备：重点关注系统集成龙头公司项目不断释放，我们看好重点3C和物流。在3C方面，生产自动化率提升大势所趋，检测装配环节是突破点。我国是3C制造大国，成本端与技术端将催化自动化需求。我国目前机器人密度仅是日韩的9%，市场空间巨大。金属3D 打印助力高端制造产业升级，面临万亿市场。在智能物流方面，工厂自动化率低且分化严重，未来市场潜力大于千亿。我们测算，医药、乳业、纺织服装、轮胎、汽车等物流自动化改造空间分别为600、100、200、300、120亿。2016年净利润预期同比增速在100%以上的有：正业科技（+175.7%）；预期同比增速在50%~100%的有：山东威达（+57.3%）；预期同比增速在0~50%以上的有：劲拓股份（+43.2%）、大族激光（+17.3%）和联得装备（+16.9%）；预期同比下降的有：劲胜精密（-126.4%）和软控股份（-431.4%）。
(联系人：曲伟/赵越/金荣/林桢)
七成公司业绩同比增长，2017年重点看无线700M和固网100G——通信行业2016年报前瞻n
重点公司业绩前瞻：
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2016年通信行业重点推荐公司的净利润同比增速表现尚可：（1）预计增速100%以上：高升控股（720%）、通鼎互联（205%）、信维通信（扣非后110%）；（2）预计增速50%以上：神州泰岳（78%）、网宿科技（57%）；（3）预计增速20%~50%：烽火通信（35%）、光迅科技（23%）；（4）预计增速0%~20%：合众思壮（排除四季度并表因素，内生增速20%）、宝信软件（14%）、神州数码（考虑IT分销集团层面业绩增速5%）。（5）预计增速低于0%：中信国安（-21%）、兆日科技（-54%）、二六三（-736%）。
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截至2017年2月7日，共99家通信行业公司曾预告2016年年报净利润区间，其中33家增长超过100%，10家增长50%-100%，11家增长20%-50%，15家增长0%-20%，26家下滑。
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2017年投资要点：
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5G和IDC是通信行业长线投资逻辑：根据以往经验，三大运营商前两阶段的网络建设投资将不低于4G网络建设，其总额将超过3000亿元；IDC预测，未来全球数据总量年增长率将维持在50％左右，IDC需求持续高增长。
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2017年重点关注4个方向：低频重耕（700M/800M/900M）、传输网（40G/100G）、物联网、网络安全
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判断在移动宽带接入网侧，广电凭借700MHz红利频谱资源将带来千亿增量投资。同时联通电信加快开展800M/900M重耕带来4G新增投资。我们预计广电通过引入战略投资者发挥700MHz红利优势，未来2-3年700MHz建网将新增通信基础设施投资近千亿规模。中国电信启动800M LTE全网重耕，计划于2017年上半年全网覆盖。2016年底工信部批复中国联通全国范围900M LTE重耕。传输网主流技术由40G向100G突破。光设备方面，我们预测OTN需求保持稳定，PON设备需求保持高增长；100G传输网建设和骨干网升级扩容迫在眉睫。万物互联时代即将到来。华为中兴NB-IoT芯片2017上半年正式商用，物联网设备即将起量。网络安全将会成为未来我国通信行业发展的核心主线之一，量子通信、北斗、云计算本地化以及特定通信专网等都是从不同角度以不同方式实现安全主题。
(联系人：顾海波/何俊锋/贾金健/雷蕾)
飞翔的中国人，出境游持续升温—2016年我国出境游业态简析n
2016年我国出境旅游火爆依旧，出境旅游人数达1.22 亿人次。相比2015年的1.17亿出境游人次，2016年我国出境游人数达到1.22人次，同比增长4.3%，继续蝉联全球出境旅游人次世界冠军。我国已经成为泰国、日本、韩国、越南、俄罗斯、马尔代夫、英国等多个国家的第一大入境旅游客源地。携程数据显示每年我国只有不到10%的人口参与境游，拥有出境证件的国人只占总人口的10%，虽然增速上较之14,15年出现了较大的下滑，但未来的出境游市场会伴随二三线城市的高净值人群的增长迎来新一轮的爆发。
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飞翔的中国人，目的地选择多因素化。摒弃过去习惯性的打卡留念性质的出游，现在出境游自由行的比例已经达到的40%，更多有内容的目的地深度游比例逐渐升高，对于目的地选择上我们可以发现多重因素会影响国人的出行意愿。1.) 免签&落地签：2016年6月1日起，摩洛哥对中国公民施行免签政策，光2017年春节出行人次增速超130倍；阿联酋给予中国游客落地签待遇，2016年11月1日起生效，12月阿联酋航空的华人预定数量超过了20%：同时塞尔维亚、突尼斯、文莱、乌克兰、汤加等地也施行了不同的免签或者落地签政策。2.）政治&突发事件：受韩国宣布部署“萨德”的影响，16年8月赴韩旅游中国游客出现下滑，比7月减少了5%，这是18年来首次出现类似情况，中国政府对韩方相应的回击势必会导致赴韩人数的持续下滑；Skyscanner运用网站搜索机票进行大资料分析，宝岛台湾荣膺“2015年大陆出境旅游热门目的地”，而在台湾游最火热的暑期，驴妈妈旅游网发布《2016暑期出游趋势报告》的前十大热门目的地中却无台湾出现，这断崖式的下滑主要因素还是受制于民进党上台后，大陆游客赴台旅游意愿出现一定程度的下降；而2015年底至2016年一系列恐怖袭击事件致使2015年与2016年国人出游法国人次分别下滑15.18%与20%。3.）汇率&经济因素：今年春节期间，西班牙成为中国游客人数增长最快的海外旅游目的地之一，光春节期间游客较2015年增长88.7%，主要原因是在经济下行的状况下，西班牙推出一系列旅游政策，同时政治原因使法德英一部分游客往相对更安全地中海国家转移；经过一系列的研究后，我们认为汇率对于出境游的意愿并无实质性的影响，对于消费也只有微乎其微的影响，2016年人民币兑日元下滑9.08%，而2016年日本接待中国游客人次为637万，较15年上涨了28%。
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出境游意识形态转向社交化、定制化、碎片化，价格导向将逐渐转向服务导向。2016年8月29日，畅游新媒宣布将引入国外MCN模式，打造国内首个MCN旅游红人孵化器，签约旅游网红50人。同时旅游网红猫力的微博粉丝数已达319万人次，穷游网与蚂蜂窝也孵化了数个百万点击量级别的贴主，当自由行社群逐渐往资本市场靠拢，势必会抓住很大一部分80后，90后的流量转化变现实现一个新兴的出境游生态圈。而对于有钱并无闲的很多70后，定制游的无缝连接更好的切入了他们的痛点，而今年南极游、冷门游、体育旅游、游学等衍生形态的高端游规模都是以成倍的速度爆发。如果说出境游目前是一辆努力攀爬的越野车，而高端游，旅游+就是一辆疾速前进的跑车。
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行业观点与投资建议：出境游持续升温的大环境下，自由行，定制游，主题游的增长将进一步扩大互联网平台出境游产品的销量，我们持续推荐A股纯正的两支出境游标的众信旅游（“众信+竹园”丰富产品内容端，注资穷游网切入自由行领域）与凯撒旅游（航旅一体化、目的地全域旅游开辟，参与旅游金融业务），同时也持续关注美股CTRP（携程网）与TRIP（猫途鹰）。
(联系人：孙妍/张颢译)
中小板年报净利润继续高增长，内生增速达41%，建议关注军工、物联网、新材料——中小盘2016年年报前瞻n
中小板公司整体盈利预计较三季度继续提高，内生增速41%；创业板四季度增速环比略有回落。截至2017年2月9日，全部825家中小板公司和592家的创业板公司（剔除了金融板块）均已披露2016年度业绩预告或快报。我们对中小板公司和创业板公司进行梳理后发现：中小板公司2016年报净利润同比增长50.46%（三季报为37.00%），创业板公司同比增长34.64%（三季报为33.56%）。值得注意的是，报告期内分别有61家中小板公司和65家创业板公司因为重大重组而导致业绩大增，当剔除这部分公司后发现，中小板2016年报净利润实际内生增速为41.12%(三季报为26.51%)，创业板实际内生增速为26.60% (三季报为28.03%)。
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中小创板块公司年报业绩预计仍将明显分化。1291家中小创板块公司(剔除掉金融和重组的)，其中预增331家，预减149家，续盈156家，续亏10家，首亏42家，扭亏79家，略增434家，略减149家，不确定的3家，其中有61家公司已发布快报或者年报。我们采用披露的业绩增速区间的均值进行测算分析，结果如下：1291家中小创板块公司预告年报业绩同比负增长的数量为385家，占比为30%；预告业绩增长0-50%的数量为566家，占比为44%；预告业绩增速大于等于50%的数量为340家，占比为26%。此外，根据统计发现，共有118家公司对年度业绩预告进行修正的，其中有30家公司因为修正幅度过大而使得业绩预告类型出现变脸，值得警惕。
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行业板块方面，我们根据申万二级行业分类对中小创公司进行梳理（其中将净利润绝对值较大和过去一年期间完成了重大资产重组的公司进行剔除）：畜禽养殖（增速1962.13%）、化学原料（增速711.61%）、稀有金属（增速674.09%）、渔业（增速321.24%）、光学光电子（增速216.84%）、农产品加工（增速142%）、贸易（增速120%）、船舶制造（增速119.94%）、园林工程（增速112%）、航空装备（增速98.31%）等细分行业业绩突出。
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中小公司部门覆盖的重点公司2016年年报业绩增速预测：
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1）净利润同比增速50%以上：勤上光电（1076%； K12+3教育业务主体搭建完成，作为利润体量最大的教育公司，长期看好）、当代明诚（124%；代表性的体育公司，16年进行了更深入的布局，虽然业绩略低预期，建议持续关注）、锦富新材（77%；液晶显示主业回暖，积极构建“端+云”物联网生态抢占智能家居流量入口）、大港股份（扭亏为盈；坚定转型集成电路产业，IC测试成为公司业绩成长第一步，后续有望向集成电路产业高端产业链布局，亏损资产剥离进度低于预期）；
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2）净利润同比增速0%-50%：慈文传媒（48%； IP龙头地位不改，增发预计17年上半年完成，全年大剧密集，业绩高增长）、康得新（43%；窗膜业务和裸眼3D业务带来业绩增长，目前形成新兴材料产业、智能显示产业、新能源电动车、互联网智能应用四大板块构成的产业新格局，迎来下一个高速增长时代）、国睿科技（35%；中电科14所上市平台，受益于雷达业务稳定增长，未来增量在于风廓线雷达+轨交信号系统+气象应用系统）、兴森科技（30%； PCB板块受益涨价，IC板块进入放量通道）、银轮股份（20%；乘用车和尾气处理持续增长，新能源汽车散热项目有望逐步落地）、金花股份（15%；坚持以品种为核心的战略，聚焦骨科中药市场及耗材领域）、盛通股份（8%；素质教育第一股具备优质和稀缺性的特点，17年将展开素质教育方面全面布局）；
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3）净利润同比增速小于0：中泰桥梁（-3247%；完成国际学校主体布局，股价倒挂具有相当安全边际）；
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投资建议：市场仍处于震荡格局，成交量处于历史低位。从估值的角度，目前中小创整体估值55倍左右（其中中小板51；创业板59），与11年12年的 30倍不到的历史低位水平相比仍旧谈不上具有投资价值。因此精选细分子行业和个股是关键，自上而下层面，我们坚定看好军工、物联网、高端装备制造（包括新材料、集成电路）等方向。自下而上层面，一方面我们认为应寻找业绩成长确定性较高、估值具备安全边际的标的，同时结合我们对于覆盖公司的年报业绩的综合判断，继续重点推荐：康得新、勤上光电、银轮股份、国睿科技、兴森科技、金花股份。另一方面，除了绩优成长股以外，建议关注锦富新材（年内扭亏，转型物联网后续业绩将逐渐释放）。
(联系人：张滔/孟烨勇/马晓天)
银行业2016年报前瞻——息差向好，不良企稳，业绩反弹可期投资要点：
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业绩筑底反弹。上市银行2016年预计净利润同比增长2.3%，好于2015年的1.8%，预计2017年增速进一步提升至5.4%。其中，五大国有行净利润同比增长1.2%；股份制银行同比增长4.3%，城商行同比增长13.1%，板块的阶梯型增速秩序依旧。业绩增速处于上市银行前列的仍然是城商行子板块，3家城商行宁波、南京和北京银行净利润同比增速预计分别达20.9%、20.5%和6.9%。股份行中我们预计业绩领先的依次是招商（7.6%）、兴业（6.3%）、平安（5.9%）。
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净息差进一步企稳，反转提升可期。上市银行2016年累计净息差2.10%，预计较15年收窄35BP ，环比上季收窄2BP，全年呈现收窄幅度逐季趋缓（四个季度环比上季收窄幅度依次为：21BP、8BP、4BP、2BP）。受15年降息影响，2016年息差大幅收窄导致行业净利息收入同比负增长，进而拖累银行业绩，但息差压力着重在上半年释放后，下半年的企稳趋势非常明确。我们预计2017年利率水平上行的环境下，银行净息差随之提升的反转向好可期，净利息收入同比正增长对业绩的贡献作用将显著提升。
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规模增长和中间业务收入依然是贡献净利润增长的最主要因素。其中，规模增速在4季度有所提升，预计上市银行资产规模增速由16年三季度末的11.2%环比提升至14.2%。中间业务收入增速全年呈现高开低走，预计2016年同比增长10%，较3季度8%的增速略有提升。考虑到表外业务监管收紧，预计资管业务相关中收增速有所放缓，信用卡业务对中收的贡献持续加强，综合而言预计2017年银行业中间业务收入保持平稳增长。
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不良生成速度放缓，资产质量企稳。银监会于1月25日公布，我国商业银行2016年12月末不良率1.74%，较上季下降2BP，这是自2012年2季度连续19个季度以来不良率的首次下降。同时，上海银行业不良率继续延续上半年的不良双降态势，浙江省也实现了年末不良率的下降。长三角地区资产的早暴露早企稳使之资产质量边际变化趋势信号领先全国，综合全国不良率的企稳，银行业资产质量边际改善逻辑继续得以验证。从上市银行不良生成率来看，前三季度不良生成率逐季减缓，由于年底是不良确认和核销的季节性高点，所以4季度不良生成率环比有所回升，但较2015年1.35%的不良生成率水平略回落10BP。我们认为2017年不良生成速度将继续稳中有降，缓释银行拨备计提压力，助力银行业绩表现。
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投资建议：维持板块看好评级，积极推荐板块配置价值。央行自16年8月起通过缩短放长(重启14天、28天逆回购)、1月以来上调MLF、SLF和逆回购等流动性工具利率来抬高银行间市场资金成本，国债收益率期间升幅近100BP。考虑到于银行资产端利率敏感性显著高于负债端利率敏感性，我们认为，当前资金利率运行中枢的上抬有助于提升整个行业的净息差水平。息差向好，资产质量的边际改善逻辑也持续得以验证，银行板块迎接业绩筑底反弹。当前板块对应于17年0.87XPB，17年6.22XPE，估值依然处于历史底部区域，积极推荐板块配置价值。首推北京银行（信贷需求和质量较优，投贷联动和受益津京冀等多重催化因素）、南京银行（持续看好成长属性）、招商银行（零售业务优势显著，轻型银行打造显效）。
(联系人：毛可君)
传统行业供给侧改革新增土壤修复空间逾千亿——土壤修复行业系列报告之十三n
事件：国务院于2016年2月4日、2月5日及2017年2月5日相继发布《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》、《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》、《中共中央国务院关于深入推进农业供给侧结构性改革加快培育农业农村发展新动能的若干意见》，为钢铁、煤炭行业解决产能过剩问题提出相关意见，明确提出盘活土地资源的新措施。
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投资要点：总体目标明确，盘活土地缓解去产能冲击。《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》提出在近年来淘汰落后钢铁产能的基础上，从2016年开始，用5年时间再压减粗钢产能1亿-1.5亿吨。《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》提出在近年来淘汰落后煤炭产能的基础上，从2016年开始，用3至5年的时间，再退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右。两份意见都提出将盘活土地资源：“产能退出后的划拨用地，可以依法转让或由地方政府收回，地方政府收回原划拨土地使用权后的土地出让收入，可按规定通过预算安排支付产能退出企业职工安置费用，能够有效缓解去产能带来的冲击。”依照国家去产能目标，后续去产能仍会加大地方收入缩水压力，加之安置费用支出和地方政府财政压力庞大，政府有动力盘活土地资产，减缓去产能负效应。
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钢铁去产能新增1150亿土壤修复先导市场空间。意见提出的5年压缩粗钢产量1亿-1.5亿吨，依据典型钢厂的年产量和占地面积可计算出每万吨生产能力需要0.005平方千米土地，土壤修复价格在1000元/平方米左右，我们按照修复深度1米计算，合1000元/平方米。我国钢铁产能集中在环渤海以及中部地区，城市型布局明显，据统计，我国75家重点钢铁企业有18家建在直辖市和省会城市，有34家建在百万人口以上的大城市。城市型布局的特点使得钢铁去产能盘活的有效土地资源较多，以1.5亿吨去产能，对应10%产量的钢铁厂搬迁（8亿吨产量）计算，对应产生的土壤修复市场空间可达1150亿元，未来5年年均市场空间达到230亿元。目前，2016年钢铁去产能10月底已提前完成国家4500万吨的目标，全年去产能约9000 万吨。当前中央仍高度重视，2017年中频炉产能有望在上半年出清。河北钢铁项目已经逐步开始搬迁、关停，新疆也将停止对钢铁企业财政补贴，钢铁去产能正在稳步推进，工业污染场地土壤修复市场空间也在被逐渐打开。
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煤炭去产能新增220亿元矿区土壤修复市场。《意见》提出用3-5年的时间，再退出产能5亿吨、减量重组5亿吨，未来退出市场煤矿以小煤矿为主，典型煤矿单位生产能力所需占地面积为0.07平方千米/万吨，根据典型矿区土壤修复案例计算出矿区土地修复成本约为640元/平方米。矿区土壤修复存量市场虽大，但煤矿依资源分布的特征使之一般远离城市，在尚未形成有效的市场机制时，资金来源主要靠中央拨款，有效市场仍待观察。假设有效市场比例按照0.5%计算，未来3-5年市场空间将达到221亿元，年均市场空间约74亿元。此外，以京津冀为首的全国多地颁布禁煤令，区域内高能耗燃煤企业将面临技改与厂房搬迁的抉择，位于城区或近城区的场地有较高修复改造价值，土壤修复会再添增量市场。
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耕地占补平衡权利下放省内，打通万亿存量污染耕地修复盈利模式。目前全国18亿农田超过3亿亩耕地污染普查结果超标，其中5000万亩污染情况为中到重度。保守计算按照30元/平方米（2万元/亩）修复成本计算，农田修复市场1万亿。耕地靠1000元/亩的自身产出不足以覆盖修复成本，缺乏资金来源，当前新模式通过三四线城市产生的耕地指标，为一线城市提供耕地转成建设用地建商品房，将耕地修复成本转嫁至一线房价上，解决了过去耕地修复只能靠政府出钱缺乏盈利模式的问题，将会极大提升耕地修复市场放开速度。
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投资建议：关注土壤个股，十三五最具弹性的方向。钢铁、煤炭去产能政策相继出台，盘活土地成为重要缓解去产能冲击的措施，土壤修复则是盘活土地的关键一环，去产能进一步扩张土壤修复市场空间，随着“土十条”及配套政策出台不断提升行业景气度，各地细则陆续出台，行业有望高速发展。我们认为土壤修复行业将是十三五期间环保行业最具弹性的方向,建议投资者重点配置行业内重点公司:高能环境、博世科，关注理工环境。
(联系人：刘晓宁/董宜安/王璐/高蕾)
投行、资管表现突出，业绩基本符合预期—证券行业2016年年报前瞻n
根据证券业协会公布数据，2016年证券行业实现营业收入3279.94亿，同比减少43%，实现净利润1234.45亿，同比减少50%，营业收入符合预期，净利润略低于预期（原净利润预计为1268亿）。其中，代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）为1052.95亿，同比减少61%，自营业务收入为568.47亿，同比减少60%，利息净收入为381.79亿，同比减少35%，这三项业务收入大幅下降是行业整体业绩下降的主要原因。投行业务和资管业务突出重围，取得了亮眼的业绩，投行业务实现净收入684.15亿，同比增长29%，资管业务实现净收入296.46亿，同比增长8%。
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经纪业务量价齐跌，股债再融资规模大幅增长。2016年日均成交金额为5677亿，同比下降49%，平均佣金率继续下滑至万分之3.8，同比下降24%；IPO发行下半程发力，全年规模为1496亿，同比下降5%，股权再融资规模为18176亿，同比增长31%；债券承销规模为54308亿，同比增长48%；2016年末资管业务规模17.82万亿，较上年末增长50%；2016年上证综指下跌12.3%，创业板指下跌27.7%，中债指数下跌2.4%，表现均弱于2015年；全年融资融券日均余额为8982亿，同比下降35%。
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预计2016年上市券商归母净利润增速如下：东兴证券（-30%），方正证券（-35%），广发证券（-36%），长江证券（-37%），国泰君安（-37%），华泰证券（-39%），太平洋（-41%），国投安信（-43%），国海证券（-44%），西部证券（-44%），国金证券（-45%），东吴证券（-45%），中原证券（-46%），中信证券（-48%），海通证券（-49%），中国银河（-49%），国元证券（-50%），东北证券（-51%），招商证券（-51%），兴业证券（-53%），第一创业（-53%），国信证券（-67%），华安证券（-67%），山西证券（-68%），西南证券（-70%）。
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预计2017年证券行业营业收入为3641亿，净利润为1420亿。在市场环境中性假设下， 我们预计全年市场日均股基成交金额为6000亿，平均佣金率为万分之3.4；IPO融资规模为2200亿，股权再融资规模为1.2万亿，债券承销规模为6万亿；2017年全年平均自营业务规模为2.1万亿，投资收益率为4%；融资融券全年日均余额为1万亿。
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投资建议：2016年以来行业监管趋严，监管层对增发和并购重组持审慎态度，对资管业务降杠杆、去通道，券商板块股价表现主要依靠业绩改善。我们预计2017年行业净利润增长15%，对应ROE在8%-9%之间，目前证券行业PB估值为2倍，大券商PB估值在1.4倍-1.7倍，小券商PB估值在2倍-2.5倍，属于估值合理区间。个股推荐：我们推荐两条主线：1）IPO节奏加快，2017年预计规模在2000亿-2400亿，同比增长30%-60%，则IPO项目储备丰富和直投业务利润贡献大的券商最为受益，推荐国金证券、东吴证券；2）受春节因素影响，1月市场成交较为清淡，日均换手率约为0.9%，基本处于2012-2013年交易底部的中枢水平，若后面成交金额提升，则经纪业务收入占比高的券商更为受益，推荐长江证券
(联系人：王丛云/李锦儿)
开年商品提振，全球新兴市场都在上行——国际经验与配置小组1月月报n
结论或者投资建议：
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1月份，多项全球大类资产指数呈现较强的复苏趋势，美元指数、CRB指数则表现不佳，但从整体来看，2017年美元走强有其坚强的基本面支持， CRB指数呈现波动中上升的态势，所以我们对其仍抱有乐观态度。MSCI新兴市场股票指数和现货金指数明显上升，公司债券的收益率出现较为明显的上升。从国别来看，发达市场资产表现整体不如新兴国家，其中新兴市场股票指数稳居最强资产表现之列。全球大类资产在经历11月份下跌和12月复苏趋势之后，1月整体走强。而且，本月大类资产波动仍趋于平稳，波动情况较12月而言更加温和。
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特朗普新政引发市场动荡，后续发展仍需进一步观察。1月20日，特朗普正式宣誓就职美国总统，就任伊始便致力于兑现竞选承诺，包括退出TPP，叫停奥巴马医改等。其中“穆斯林禁令”引起的反弹最为巨大。国际上，多国公开反对“禁令”，国内多地爆发反“禁令”示威游行，近日美国华盛顿西区联邦地区法院法官在全国范围内紧急冻结“禁令”，让这场闹剧暂时告一段落。但从此次事件中，可以看出特朗普保守倾向之坚定，以及手段之激烈，远超市场预期，在特朗普的未来四年执政里，美国政治，美国经济，乃至全球经济将会发生什么样的变化，仍有待进一步观察。1月17日，英国首相梅发表公开讲话表示，英国将建立更加全球性的英国，愿为欧洲提供更多确定性，之后英镑欧元大幅上涨。
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主要国家PMI仍大幅超越荣枯线，2017年全球经济复苏开局良好。美国PMI指数在1月攀升至55.0；欧元区综合PMI在1月攀升至55.2；中国2017年1月PMI指数为51.3。近期美国经济数据显示经济复苏好于预期特朗普上台后一系列新政使得美国经济焕发活力；欧洲虽然经历数次黑天鹅，但复苏仍平稳进行，并呈现加速势头；中国经济平稳运行，在新的一年奠定了扎实开端，美欧中PMI指数均大幅超越荣枯线，有望拉开全球经济复苏序幕。
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1月份美债收益率经历小幅下行后回升，主导美债收益率走势的主要是美国经济数据走势以及特朗普上任后新政执行情况。美国公布多项经济数据表现不一，特朗普新闻发布会避谈基建、减税等关键问题，市场避险情绪有所升温，特朗普连番颁布新政，整体来看美债呈震荡态势。息差升至1.69%，平稳录得2.45%。市场随特朗普政府新政不确定及经济数据不明朗而摇摆，本质原因是市场对特朗普政策落地实际效果的不确定性。
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货币方面，美元指数走弱带动其他非美货币普涨：1月期间美元指数持续走弱，美联储公布12月FOMC会议纪要公布态度温和、美国经济数据不明朗、特朗普新政落地实效不及预期以及存在不确定性，导致美元月度下降2.6%，月末收报99.512，其他非美货币普涨，日元兑美元月涨3.6%，瑞典克朗月涨4.0%、瑞士法郎月涨2.9%，欧元月涨2.6%，英镑月涨1.9%。
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特朗普新政冲击，黄金价格走高；减产协议逐步落实，特朗普扶持石油产业，两油价差进一步拉大。在大宗商品方面，本月有色金属、贵金属、经济作物大涨，粮食作物价格小幅上升，能源方面涨跌互现，两油价差扩大。2017年，经济复苏将逐步扩散，大宗商品总体有望继续上涨。受减产协议等因素推动，能源价格或将继续上行，考虑到美国页岩油复兴等事件影响，两油价差或将进一步扩大；经济作物及有色金属，受需求扩大影响，有望上行。
(联系人：李一民/李慧勇/李勇/汤莹)
次新股的“春季躁动”——三论如何挖掘次新股金矿n
投资要点：
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历年2-5月次新股关注上升，股价大幅跑赢大盘，原因包括维稳预期下大盘下行风险不大而次新弹性大、IPO企业补年报而相对较少提升对次新的关注度。今年亦然！
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机构持仓、换手率、市值、估值，行业，业绩是筛选次新股的重要指标。过去1年半，我们总结三轮次新股反弹期涨幅前50名的特征如下：（1）行业：TMT占33%，电气设备占13%，机械设备占11%。（2）市值小：自由流通市值20亿以下涨得最好。（3）估值相对行业有折价：三波反弹，折价率为20%，6%和-18%。（4）机构持仓低：区间为(14%，17%)，低于A股平均的36%。（5）换手高：区间为（1134,1932），高于A股平均的662。（6）业绩好：平均营业收入增幅区间为（9%，14%），平均销售毛利率区间为（34%，37%）。
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根据以上指标，我们用综合打分法，居前的有：蓝海华腾、辰安科技、通宇通讯、中亚股份、安图生物、精测电子。细分来看：（1）业绩好：绿盟科技、万集科技、星源材质等。（2）低估值：万集科技、泛微网络、顾家家居等，pe低于40，大都为龙头。
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综合来看结合行研推荐，我们重点看好：
（1）蓝海华腾：电动车电控最纯标的，产能持续扩张，新业务向好。预计2017年净利润50%增长、pe29倍。
（2）通宇通讯：优秀的移动通信运营商且前景好，受益于4G、5G，基站天线产品排全国第二，技术含量和行业壁垒高，估值优于平均，17年PE预计30.2倍。
（3）移为通信：物联网M2M龙头，主营嵌入式无线M2M终端，包括车载、物品和个人的追踪通讯产品，行业好，盈利能力好。
（4）数字认证：国内领先的信息安全解决方案提供商，主营电子认证、安全集成和安全咨询及运维服务，将跨区域、跨行业扩张，电子签名空间大。
（5）安图生物：IVD化学发光龙头，过去一年新股中最优秀的医药公司，依靠技术实现进口替代。安全边际180亿市值，预计2017年净利润5亿，PE35-36倍。17、18年业绩增长35%、30%，PEG具吸引力。。
（6）红相电力：能源互联网的新标的，电力设备监测检测市占率18%，全国第一。2016年启动外延并购，拟发行收购军工电子和轨交公司。预计2017年净利润2亿，2018年净利润3亿，含定增的市值70亿，估值30倍。
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风险提示：（1）大盘回调时次新股跌幅也大。（2）IPO加速。（3）次新股业绩不及预期，估值高。
(联系人：谢伟玉/刘洋/韩启明/闫天一)
同花顺：真成长！现金流、预收账款、用户数、业务进全面超越市场预期，季报预告不影响全年业绩n
投资评级与估值：在预收账款合理变化假设下，预计2017-2018年公司归属上市公司股东的净利润分别为14.95、19.19亿元。2017年PE不到30倍，远低于计算机行业平均PE。维持“买入”评级。
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关键假设点：金额远低于预期，诉讼为双向拉锯。推测非经常性损益上升原因为会计处理且可持续，验证同花顺贵金属业务已完成合规处理。季度预告不影响全年业绩。新增5项关键技术。
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有别于大众的认识：现金流、预收账款超预期验证公司真实成长。中证登直观放映市场活跃度的每月活跃账户数2016年3-12月分别为2769、2533、2585、2819、2664、2487、2371、2855、2663万户，实际各季度相对平缓。2016Q2-Q4公司销售商品、提供劳务得到的现金分别为3.46/4.60/5.04亿元，公司业务销售与回款无明显季节性，验证公司弱市成长能力。
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股价表现的催化剂：成长原因为技术驱动产品吸引力上升、运营能力提升、新业务规模化收入。
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核心假设风险：新商业模式落地不达预期、流量下滑超预期
(联系人：刘洋/刘高畅)
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